事项:

    根据广东省发改委发布的《关于下达广东省2022 年重点建设项目计划的通知》,“大金重工海洋装备制造项目(高新区)”纳入广东省2022 年重点建设前期预备项目,该项目主要产品包括海塔、单桩、导管架、漂浮式基础、海上升压站等海洋工程结构类产品,投资估算50 亿元。

    平安观点:

    广东产能扩张积极推进,具有重大战略意义。“大金重工海洋装备制造项目(高新区)”纳入广东省2022 年重点建设前期预备项目,标志着公司在广东的产能扩张获得当地初步认可,根据披露信息,该基地场址可能位于阳江市高新区,拟生产的主要产品为海塔、单桩、导管架、漂浮式基础、海上升压站等海洋工程结构类产品,以面向海上风电为主;考虑项目估算的投资规模,预计该生产基地产能有望与现有的蓬莱生产基地产能规模相当。对公司而言,广东的扩张使公司的产能分布更加均衡,目前公司生产海上风电产品的蓬莱基地主要覆盖山东附近区域的海上风电市场以及海外市场,阳江基地落地后,公司有条件扩展广东及附近的海上风电市场。广东是国内最大的海上风电市场之一,2022 年广东拟投产的海上风电项目1 个,规模50 万千瓦,续建项目11 个,合计规模750 万千瓦,拟新开工项目2 个,合计规模95 万千瓦,另外还有合计规模2137 万千瓦的13 个海上风电项目纳入广东省2022 年重点建设前期预备项目;在拟投产、续建和新开工的合计895 万千瓦海上项目中,共有650 万千瓦项目位于阳江海域。因此,阳江生产基地落地后,公司在广东和阳江具备一定的属地优势,海上风电业务规模有望极大的拓展。

    山东市场需求旺盛,蓬莱基地2022 年海风业务有望大幅增长。根据山东省能源局发布的《2022 年全省能源工作指导意见》,2022 年山东将全面启动渤中、半岛南等省管海域场址的海上风电开发,开工规模500 万千瓦以上,建成并网200 万千瓦左右。2021 年山东省建成投运的海上风电项目共2 个,合计规模约600MW,意味着抢装结束后虽然全国的海上风电新增装机可能下滑,山东省2022 年的海上风电建设规模有望同比大幅增长;此外,根据披露信息,山东省规划的海上风电总规模达3500 万千瓦,未来山东海上风电市场需求有望持续增长。蓬莱大金是山东主要的海上风电管桩生产企业,2022 年以及未来的海上风电业务都将受益山东市场需求的快速增长。目前蓬莱大金生产基地的设计产能约50 万吨,根据公司披露的非公开发行预案,后续将通过技改等方式进一步提升蓬莱基地产能。

    其他市场的海上风电业务也在布局之中。2022 年2 月,公司与辽宁东港市政府签订投资框架协议,按照协议约定,大金重工和东港市政府及其他相关单位合资设立产业运营公司,东港市政府将十四五期间辖区内全部海上风电资源授予产业运营公司管理,大金重工将与东港市政府合作打造辽宁(丹东.东港)海上风电装备全产业链项目,从而有望实现在辽宁的海上风电管桩产能布局并拓展辽宁及周边海上风电管桩市场。

    全球海上风电蓬勃发展,公司具备成为全球海上风电管桩龙头的潜力。随着风机大型化等技术进步推动的海上风电投资成本快速下降,国内海上风电已基本具备全面平价的条件,大规模发展可期;欧洲海上风电基本实现零补贴,海上风电成为能源低碳转型和能源安全保障的重要抓手之一,美国、日本、韩国等海上风电新兴市场快速崛起,海外海上风电装机规模整体呈现高速增长的态势。公司基于技术实力、历史业绩、扩张能力等方面的优势,在山东、广东、辽宁等主要市场实现产能布局和扩张,未来国内市占份额有望提升;国内海上风电管桩相对海外具有明显的成本优势,公司依托陆上风电塔筒出口的基础以及优越的硬件设施,有望率先打开欧洲海上风电管桩市场。

    投资建议。基于当前海上风电发展形势以及公司产能布局情况,调整公司盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润6.03、10.36、16.08 亿元(原预测值7.32、9.41、11.88 亿元),对应的EPS 1.09、1.86、2.89 元(暂不考虑未来非公开发行导致的股本增加),动态PE 32.7、19.0、12.2 倍。海上风电成长空间较大,公司具备成为全球海上风电管桩龙头的潜力,维持公司“推荐”评级。

    风险提示。1、阳江基地推进进度不及预期;2、海上风电装机规模不及预期;3、原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响;4、行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。