事件

    　　5 月17 日，全国新能源消纳监测预警中心发布《2022 年一季度全国新能源电力消纳评估分析》，一季度风电新增装机790 万千瓦，同比增长16.7%。

    　　业绩短期承压，产品结构改善有望提升毛利水平风电装机稳步提升，而公司2022 年一季度主要由于发运产品类型均为陆上风塔，并且多数为去年结转订单，加上受疫情影响，发运量低于公司计划，固定成本摊薄效用减弱。公司22Q1 实现营收9.34 亿元，同增55%；归母净利润0.62 亿元，同降19%；扣非净利润0.61 亿元，同降14%。未来公司将持续改善产品结构，加大海上风电产品占比及出口产品占比，进而改善公司总体毛利水平。

    　　海陆产能稳步释放，新业务放量可期

    　　产能：2022 年公司总体设计产能为120 万吨，比2021 年增长20 万吨，其中蓬莱基地技改增加10 万吨产能，新基地阳江基地一期在6 月30 日预计完工投产，下半年规划产能10 万吨。

    　　新业务：公司以塔筒业务板块为依托，目前进入风场开发领域，项目进展顺利，同时横向布局叶片制造产业板块。

    　　陆海双轮驱动战略：在塔筒领域，公司持续围绕既定“陆海双轮驱动战略”，陆上围绕三北大基地陆上业务增长点布局，同时发挥大金蓬莱大金港的区位优势，着力海上和海外项目。在海外业务上，公司疫情前布局欧洲业务，在近两年的时间里成果转化显著，在欧洲英国、波兰、德国等国家新开发合作诸多客户。

    　　投资建议

    　　前期我们预期公司2022、2023 年营收73.5、133.9 亿元，归母净利润10.1、17.6 亿元。考虑到行业竞争加剧及2021 年海风抢装潮过后公司盈利会受到影响，现调整公司22-24 年营收为75.3、101.5、122.8 亿，归母净利润分别为6.6、9.8、12.3 亿，对应22、15、12 倍PE，公司海陆产能稳步释放，持续推进“陆海双轮驱动战略”，看好未来业绩增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、产能投放不及预期风险、风电订单需求下降风险。