22H1业绩符合预期，环比改善明显。22H1 公司实现营收22.8亿元，同比+36.27%；归母净利润1.75 亿元，同比-14.52%。22Q2 公司营收13.4亿元，同比+25.72%；归母净利润1.14 亿元，同比-11.9%，跌幅明显收窄。22H1 风电塔筒管桩毛利率为11.18%，同比-10.25pct。盈利下滑原因：（1）海风抢装潮退坡，海风塔桩量利齐跌；（2）原材料高位运行，塔桩盈利受到冲击；（3）疫情影响22H1 风电建设进度。

    22H2 销量有望高增，单吨盈利将明显改善。22H1 国内风电新增装机12.96GW，其中海风0.9GW；22H2 预计国内风电新增装机超42GW，其中海风5GW+。22H2 公司的交付量将大幅提升，预计销量55 万吨+，产能利用率提升；22H2 公司海风销量占比将提升，海外海风单桩有望实现少量交付，产品结构改善。国内陆风、海风的小型塔筒管桩厂陆续在退出，行业格局逐步改善，未来行业单吨盈利有望企稳回升。

    风场建设快速推进，陆风产能维持稳定。公司 2021 年启动风电场投资建设，在建风电场 300MW，计划今年内并网发电。公司规划三年内建成并网2GW 新能源项目，储备新能源开发资源 5GW。公司陆风塔筒维持阜新基地（20 万吨）、张家口基地（20 万吨）和兴安盟基地（10 万吨），合计50 万吨，计划陆风产能保持稳定。

    国内海风卡位优势领先，海外海风订单出炉。山东海风目前仅公司具备大规模海风产能，公司蓬莱产能计划从50 万吨扩张到80 万吨；公司阳江海风产能预计今年20 万吨，明年扩到50 万吨，总规划70 万吨；汕头海风产能规划大于阳江，海风产能总规划超过200 万吨。公司已获得欧洲和美国海风单桩订单，海外海风订单有望进一步爆发。公司蓬莱码头具备单桩出口到欧美的运输能力，资源壁垒得天独厚。公司和莱茵能源、苏格兰电力、欧洲海洋风电和北陆风电等国际海风业主达成良好合作。

    盈利预测：海风产能订单快速扩张，公司盈利有望加速释放，上调盈利预期。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.97/ 12.84/ 18.57亿元，对应的PE 分别为38/ 21/ 14 倍。给予2023 年27 倍PE，上调目标价至62.66 元，维持“买入”评级。

    风险提示：海风发展不及预期；业绩预测和估值判断不及预期