事件一：公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入37.07 亿元，同比增加16.57%；归母净利润3.28 亿元，同比减少24.06%。

    事件二：公司发布《关于项目中标的自愿性信息披露公告》，公司于近日收到法国开发商Eoliennes en Mer Iles d’Yeu et de Noirmoutier S.A.S 和西门子歌美飒（SGRE）的《中标通知书》，合计中标62 套单桩及12 套海上风电塔筒，中标总金额约 1.228 亿欧元（折合人民币约 8.6 亿元）。

    公司作为全球塔筒龙头厂商之一，将充分受益于未来两年全球风电的需求释放，继续维持增持评级。

    支撑评级的要点

    受风电行业开工不及预期影响，公司前三季度净利润有所下滑。公司2022年前三季度实现营收37.07亿元，同比增加16.57%；归母净利润3.28亿元，同比减少24.06%，主要原因是进入2022年以来，风电行业受到施工窗口期、新冠疫情等多重因素影响，项目建设速度明显放缓，根据国家能源局的数据，2022 年1-9 月全国风电新增装机仅为19.24GW。单季度来看，三季度实现营收14.28 亿元，同比减少5.29%，环比提升6.09%；实现归母净利润1.53亿元，同比减少32.70%，环比增加34.21%，环比改善较为明显。

    三季度盈利能力环比持续改善，期间费用控制良好。由于原材料价格上涨和需求下降导致的售价下降的原因，前三季度公司整体毛利率为16.69%，同比下降7.23pct，净利率为8.86%，同比下降4.74pct。单季度来看，随着公司产能利用率上升，三季度实现毛利率23.15%，环比二季度上升11.1pct，净利率10.69%，环比上升2.26pct，盈利能力环比持续改善。2022 年前三季度期间费用率为5.99%，同比下降0.94pct，维持在较低水平，展现出公司良好的成本控制能力。

    海外订单不断突破，“双海战略”稳步推进。公司2022年以来相继成功中标英国 MorayWest 48 套单桩项目、Moray West 30 套过渡段项目、Boskalis 美国海上风电大型钢结构项目、法国NOY - Ile D'Yeu et Noirmoutier 海上风电62套单桩项目、英国UK Moray West 海上风电12套塔筒项目，展现出公司不断增强的国际化能力，体现了公司在制造技术、产品质量、项目管理等方面已经获得了欧洲主流大客户的普遍认可，为公司持续拓展开发欧洲风电海工市场奠定了基础，对下一步继续扩大全球市场具有深远意义。

    积极扩充产能扩大产能优势，加强产业链纵深布局发展叶片、风场业务寻找新增长极。目前公司拥有山东蓬莱、辽宁阜新、内蒙古兴安盟、张家口尚义、广东阳江生产基地，合计产能约120 万吨/年，在国内塔筒厂商中处于领先地位。另外公司通过非公开发行募集资金用于风电场及风电叶片生产基地等项目的建设，加深产业链布局，形成整体配套优势，助力公司成长。

    估值

    考虑到下游风电项目开工建设进度受疫情影响不及预期，根据公司目前出货情况，调整公司盈利预测，预计2022-2024 年实现营业收入55.71/97.05/135.81 亿元，净利润5.10/10.38/15.94 亿元，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；行业竞争加剧。