事项：

    　　公司发布2022 年年报，实现营业收入51.06 亿元，同比增长15.21%，归母净利润4.50 亿元，同比减少22.02%，扣非后净利润4.17 亿元，同比减少25.79%，EPS 0.71 元，拟每10 股派发现金红利0.28 元（含税）。公司同时发布2023 一季报，实现营收8.55 亿元，同比减少8.44%，归母净利润0.75 亿元，同比增长19.97%。

    　　平安观点：

    　　盈利水平下滑拖累业绩。2022 年公司业绩有所下滑，主要因为公司主营业务盈利水平大幅下降。2022 年，公司塔筒相关产品销量59 万吨，同比增长20.56%，单吨毛利约1277 元，同比下降710 元；国内和出口业务的毛利率分别为18.25%、8.95%，同比下降6.08、7.48 个百分点。具体来看，蓬莱大金2022 年实现营收34.72 亿元，同比增加3.36 亿元，净利润2.44 亿元，同比减少1.89 亿元，蓬莱大金盈利水平下滑是2022 年公司业绩下滑的主因；考虑蓬莱大金主要面向国内海风市场和海外市场，我们估计海外业务毛利率大幅下降的同时，国内海风相关业务的盈利水平也较2021 年有所下滑，国内海风及出口业务的竞争形势有所加剧。2023Q1，公司实现营业8.55 亿元，同比减少8.44%，可能主要因为一季度国内风电需求疲软以及公司出口业务未能在一季度批量确认收入。

    　　大力布局新的海工基地，海风产品出口取得重大突破。2022 年公司五大海工基地战略布局初见成效，除了蓬莱基地外，2022 年阳江基地实现投产，盘锦、唐山、汕头基地获得实质性进展；2023 年1 月，公司与盘锦市辽滨沿海经开区管委会签约，将在盘锦辽滨沿海经开区投建清洁能源装备制造基地项目，项目一期计划投资20 亿元，建成后预计年产能50 万吨，该项目有望在2023 年底实现投产。在国内五大海工基地的基础上，同时积极布局欧洲、东南亚、美洲等海外基地，为公司参与全球化市场竞争奠定了坚实的基础。2022 年，公司陆续中标英国MorayWes t 项目 48 套单桩、MorayWes t 项目30 套过渡段、Bos kalis 美国海上风电大型钢结构项目、法国NOY-IleD＇YeuetNoirm outier 项目62 套单桩、英国Moray West12 套塔筒、英国DoggerBankB 项目41 套塔筒等，估算公司2022 年获得的欧美海风相关订单规模超过20 万吨。

    　　依托投资换资源模式，加快风电场资源获取和开发。2022 年9 月，大金重工金智尚义六号地5 万千瓦风电场项目全容量并网发电，这是公司首个并网发电的自持风电项目，2023 年3 月底，大金重工阜新彰武西六家子250MW 风电项目一次性送电成功，公司自持风电场规模达到300MW；目前，河北尚义八道沟200MW 风电场项目处于在建状态。公司规划三年内建成并网200 万千瓦新能源项目，储备新能源开发资源500 万千瓦，未来风电场运营有望成为公司重要的增长点。

    　　投资建议。考虑当前风电塔筒、管桩竞争形势和盈利水平，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为9.31（原预测值12.48）、12.74（原预测值19.22）、16.68（新增）亿元 ，动态 PE 20.9、15.3、11.7 倍。海上风电成长空间较大，公司具备成为全球海上风电管桩龙头的潜力，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。1）新的海上风电管桩生产基地推进进度不及预期；2）海上风电装机规模不及预期；3）原材料价格大幅波动、 汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响；4）行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。