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    　　公司发布2023年三季报，公司23Q3实现营收12.72亿元，同比-10.90%；实现归母净利润1.35 亿元，同比-11.34%；实现扣非归母净利润1.27 亿元，同比-6.46%。此外前三季度实现营收33.33 亿元，同比-10.09%；实现归母净利率4.08 亿元，同比+24.20；实现扣非归母净利润3.77 亿元，同比+24.07%。

    　　结构优化带动销售，盈利能力持续提升。23 年以来，公司利润增速始终保持高于收入增速，以海外海工为主线的第二增长曲线逐步显现。公司前三季度整体毛利率持续提升至近三年来最高值 24.20%。公司23Q3 加大回款力度，单季度经营性现金流净额增加 3.93 亿元，期末经营活动产生的现金流量净额显著好于上期。受产品结构优化带动销售价格和盈利能力双增的影响，今年前三季度公司海外业务收入同比+71.50%，其中出口海工收入呈现爆发式增速，同比+5,578.23%，公司出口业务的收入规模和盈利水平远超业内。

    　　海外市场高度景气，把握机遇扩大规模。海外海风市场前景广阔，市场需求远超供给，为公司进一步提高海外市场份额提供良机。欧洲多国2030 年前计划在北海建设超120GW 的海上风电，欧盟更将2030 年风电和光伏装机目标提高一倍。德国、爱尔兰等国也在加快海上风场建设。公司在手海外海工订单数量位居欧洲市场第一，超过欧洲多家主流友商。公司关注的新兴市场如日本也计划到2030 年新增10GW 海上风电。公司正在参与的多个日本海上风电项目明年将完成招标。全球风电和国内海风增速呈现明显向上趋势，公司将紧抓机遇期，全力开拓高附加值市场，有望在第四季度实现更好的增长态势。

    　　双海战略长远布局，技术改进规划产能。公司蓬莱基地、盘锦基地和唐山基地未来全面面向海外海工市场。蓬莱基地目前满负荷生产，海外订单排至2026 年，基地已完成多期技改，其技术水平、质管能力和先进设备能有效满足欧洲风电海工项目对交付质量和生产效率的更高要求，做到于产品迭代之前进行技术和设备升级。正在建设的盘锦基地和唐山基地，规划产能更高、产线布局更合理、占地规模更大、码头设施条件更优。

    　　盈利预测：考虑海风装机规模不及预期，下修公司2023-2025 年归母净利润分别为7.96 / 12.64 / 17.12 亿元，对应PE 分别为22 / 14 / 10 倍。给予公司2024 年盈利15 倍PE，目标价29.32 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：海外业务拓展不及预期，盈利预测与估值判断不及预期