事件：公司发布2025 年业绩预告，预计实现归母净利润10.5~12 亿元，同比增长122~153%，对应25Q4 归母净利润1.6~3.1 亿元，同比-15~+63%，环比-52~-8%。

    　　25Q4 单吨净利维持高位。我们预计25Q4 单吨净利仍维持高位，出货继续保持高景气。

    　　英国第七轮海风拍卖开标，开标容量8.4GW 超预期。英国AR7 海风拍卖开标，开标总容量8.4GW，其中固定式8.25GW、漂浮式193MW，其中RWE 作为业主中标量达6.9GW，占比超80%；此外固定式还包括SSE 的Berwick Bank 项目1.4GW。漂浮式项目开标193MW，分别为Erebus 100MW、Pentland Floating Offshore Wind Farm 92.5MW。公司作为RWE 最重要的管桩合作伙伴之一，未来有望在英国海风获取更大容量订单。

    　　从设备供应商向全套解决方案服务商转型，价值量快速提升。25 年11月，公司中标Gennaker 项目63 套过渡段订单。该订单为2.52 万吨过渡段，对应单价为5.3 万元/吨，订单含存储及后道总装，价格大超市场预期，也代表着公司从单纯的风机基础设备供应商到交付安装一站式解决方案商的转型。

    　　盈利预测与投资评级：欧洲海风市场加速放量，公司有望充分受益。我们上调25~27 年盈利预测， 预计25~27 年归母净利润分别为11.3/17.9/25.7 亿元（原值11.0/17.1/25.3 亿元），25~27 年归母净利润同增138%/59%/44%，对应PE 为35.7/22.5/15.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。