2011年1-9月公司实现营业收入5.69亿元，同比增长29.38%；

    归属母公司所有者的净利润5,693.23万元，同比增长29.88%，EPS为0.32元。3季度公司实现营业收入2.11亿元，同比增长21.73%，环比增长0.05%；归属母公司所有者的净利润2,207.88万元，同比增长29.54%，环比下滑1.11%，EPS为0.12元。公司业绩基本符合预期。

    2011年1-9月，公司经营净现金流为-1.35亿元，其中3季度为-0.09亿元，持续负值，不过相对2季度已经有所改善。

    3季度毛利率环比小幅下降。1-9月公司综合毛利率为29.92%，同比下降0.24个百分点；3季度公司综合毛利率为29.27%，同比下降1.59个百分点，环比下降0.47个百分点。考虑原材料钢材等成本压力有所减缓，预计4季度公司毛利率小幅上升。

    3季度费用率环比上升2.6个百分点。1-9月公司期间费用率为17.96%，同比上升0.93个百分点。3季度公司期间费用率为18.81%， 同比上升1.76个百分点， 环比上升2.59个百分点。受国外市场拓展以及国内业务下游汽车销量增长放缓竞争加剧影响，公司销售费用率、管理费用率均有所上升。

    预计出口增速或放缓，但较快增长趋势不改。公司主导产品为滚型钢制车轮（无内胎车轮） ，主要供应乘用车，并且主要供出口，2011年1-6月，公司产品出口占比67.6%，同比增长29.9%。2011年4月美国对中国钢制轮毂发起反倾销反补贴立案调查，8月底美国裁定对公司及下属子公司生产的18-24.5英寸钢制轮毂增收46.59%的临时反补贴税率。2011年1-6月公司出口美国该类型车轮约4000万元，收入占比10%。受反补贴影响，预计4季度公司出口美国产品或出现下滑，不过考虑欧洲及亚太地区需求预计将持续较快增长，预计公司全年出口收入仍有望保持较快增长。

    国内业务期待 2012 年收获期。公司国内业务仍处于快速拓展期，目前主要客户为比亚迪、东风汽车、上汽通用五菱，配套车型主要包括比亚迪 F3、东风小康、五菱兴旺、乐驰等车型。尽管今年以来公司主要配套车型销量均有所下滑，但由于公司配套比例上升以及其他车型业务拓展，其上半年国内业务收入仍保持 20%以上的增长。短期来看，考虑节能车补贴政策调整比亚迪 F3、五菱乐驰、东风小康部分车型淘汰出局影响销量进一步下滑，预计公司 4 季度国内销量面临压力。中长期来看，公司与吉利合作 600 万只车轮超募项目和350 万只募集资金项目 2011 年底 2012 年初逐步达产，2012年国内业务有望迎来收获期。

    盈利预测与评级。 考虑国内配套客户销售压力和美国出口压力， 我们小幅下调公司盈利预测， 预计2011-2013年EPS分别为0.42元、0.58元、0.76元，按当前收盘价计算对应的动态PE分别为25倍、18倍、14倍，尽管在零部件企业中公司目前估值偏高，但考虑公司业绩快速稳定增长预期，而且2012年即将迎来收获季节，我们维持“增持”投资评级。