投资要点：

    公司是国内最大的钢制滚型车轮生产商之一。公司主要从事滚型钢制车轮的研发、制造和销售，11 年销量约 900 万只，实现收入 7.76 亿，出口占比超过65%。下游客户包括The Cunninghan Company， Tredit Tire&Wheel Co Inc，比亚迪、通用五菱等国内外厂商。

    滚型车轮替代型钢车轮符合发展趋势。滚型车轮具有轻量化、损耗低、安全性高、高速性能好等优点，是钢制车轮的发展方向。发达国家基本使用滚型车轮，其车市回暖将增大配套需求。国内载重车滚型车轮份额约 50%，工信部计划到 2015 年提高到 90%。公司发展机遇凸显。

    公司技术达到国际先进水平，下游客户有望进一步扩展。公司重视研发，不断推出新产品，15°车轮重量达到 30kg，超越欧美行业平均水平；加工工艺及检测设备逐步提高，产品精度和质量远超行业标准。公司品牌获得国内外客户认可，配套车型有望进一步增加。

    产能进入投放期，保障公司份额扩张。 公司产能利用率长期处于 90%以上，影响新客户拓展。350 万只募投产能将于 12 年达产，成都、山东工厂产能稳步投放，缓解公司产能压力，提升市场地位，保障份额扩张持续。

    反补贴税影响有限，海外建厂规避指控。公司 18-24.5 英寸产品在美国被征收 46.59%的反补贴税，约占公司 10-12%的收入，目前对公司影响有限。

    但若征收范围加大，将严重影响公司收入和盈利。公司决定在泰国建厂，规避倾销指控，为公司未来发展试路。

    投资建议：我们预计公司 11-13 年实现收入 7.77、10.03 和 12.17 亿元，归属于母公司净利润 0.76、 0.94 和 1.17 亿元， 11-13 年 EPS为 0.42、 0.52和 0.65 元，对应 11-13 年 PE 为 23.3、18.9 和 15.1 倍。我们看好国内商用车轮升级给公司带来的发展机遇，未来两年净利润复合增速 25%，给予公司 12年 20 倍估值，目标价 10.5 元，“推荐”评级。 风险提示：

    海外汽车增长放缓、美国反倾销范围加大、原材料价格上涨、人民币升值