事件:11 月27 日公司与浙商保险签订战略合作框架协议,双方将在传统保险业务、销售公司平台运作、互联网车险发展、创新险种等各个领域展开积极全面的合作。我们认为这是汽车后市场通过保险打通商业模式闭环,从高频低附加值的粘性业务走向低频高附加值的盈利业务的标志性事件。

    牵手浙商保险布局汽车保险,形成商业模式闭环:车险是财险中的重要产品,占比超过70%,2014 年我国车险市场规模约5500 亿元,随着汽车保有量的继续增加,未来几年仍将保持10%~15%的增速,预计到2020 年车险市场规模将突破万亿。 虽然市场空间巨大,然而目前国内车险行业存在产品同质化严重,保单获取成本高、骗保事件频发等问题,车险公司赔付率和综合成本率高,盈利压力大,同时车主也需要更加透明公开的车险赔付服务,因此借助互联网+改造传统车险业务将是大势所趋。

    2015 年商业车险费率市场化改革拉开序幕,此次金固牵手浙商保险有望实现共赢,浙商保险拥有全国15 个省份(含直辖市)近200 家分/支公司及营业部,在保险业务领域具备丰富的行业经验以及充沛的线下服务资源和管理能力,与极具互联网思维的金固合作将有助于其利用大数据和移动互联网技术为车主提供更加创新、个性化的车险保障服务。

    另一方面,汽车保险业务是金固构筑汽车生活综合服务平台的重要一环,此前公司战略投资上海语镜(车联网掌握车主驾驶行为习惯)和苏州智华(智能辅助驾驶)已为公司开拓新型车险业务埋下伏笔,此次与浙商保险合作标志着公司16 年在汽车后市场的布局重心将由高频低附加值的标准件业务向附加值更高的汽车保险等业务转移,业务结构更加优化,盈利情况有望得到改善,真正实现流量变现,形成商业模式闭环。

    打造汽车后市场“京东”+“美团”模式:具体分析见下页;

    汽车后市场电商竞争已进入淘汰阶段,看好汽车超人:具体分析见下页;

    产业线+金融线双线布局,盈利模式清晰:具体分析见下页;

    坚定看好公司成为汽车后龙头,维持“买入-A”评级:汽车后市场存万亿空间,同时汽车金融业务体量相当,我们认为在这个领域中未来一定会有千亿级别的企业出现,而目前我们坚定看好公司能在竞争中成功突围,期待汽车超人2016 年龙头占领市场。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.14 元、0.18 元和0.35 元,维持“买入-A”评级,目标价40 元。

    风险提示:汽车超人发展不及预期。