投资要点:

    2015 年业绩略低于预期。公司于2016 年2 月27 日公布2015 年业绩快报,2015 年未经审计营业收入15.79 亿(同比增长20.23%),归属上市公司股东净利润5123 万(同比减少19.41%),实现每股收益0.1 元。根据我们与管理层的沟通,业绩低于预期的原因主要是1、汽车超人亏损近6000 万(预测5200 万);2、EPS 环保设备进展低于预期。母公司钢轮业务受钢价下跌影响营业收入有所下滑,但净利润达到1.1 亿(略超我们预期),详细分析我们将于公司正式发布审计后的财务报告后给出。

    汽车超人稳步成长为行业龙头。金固在汽车后市场的布局始于2013 年,2014 年为模式探索期,2015 年汽车超人正式发力并在竞争中脱颖而出,实现成长火箭第一级。2015 年的成功主要体现在:1、月流水增长10 倍,奠定龙头地位。2015 年初汽车超人平台流水仅为1000万,截止年底已经顺利突破1 亿元大关,增长幅度达到10 倍!单月流水规模在行业中与另一家竞争对手牢牢站稳龙头地位。2、门店规模突破25000 家,覆盖城市数量、门店数量均为行业第一。3、品类顺利从轮胎拓展至机油、保养、加油等。4、策略控制得当,亏损幅度有限。根据我们的测算汽车超人2015 年实现含税流水5.3 亿左右,亏损额小于6000 万。相比于竞争对手-20%的净利率来说,汽车超人的成长更为稳健,营销策略更为精准。5、平台具备向非维修保养业务转化能力,公司2015 年四季度在APP 上试验对快抢车新车销售平台的引流,在无特殊营销的情况下完成销售目标。

    成长火箭第二级将启,2016 增长无忧。相比2015 年初,汽车超人已经站在更高的平台上,具备更好的发展基础。展望2016 年,我们认为公司有望通过以下路径实现超预期增长:1、基于现有平台价值,在供应链整合方面继续扩张,目前公司与固铂、辉门已经建立战略合作关系,未来有望在其他后市场零部件品牌商合作方面继续攻城掠池。2、深挖用户价值,通过对已有客户持续营销,提升再次消费比率,拉动轮胎、洗车以外的品类销售。3、优化商户激励,促进线下客户向线上转化。4、发挥协同作用,打通金固已布局的二手车、汽车金融环节对接,并借助金固的资本优势进一步拓展外延协作机会。

    后市场、ADAS 智能驾驶绝对龙头,强调“买入”评级!汽车超人在后市场O2O 领域奠定了龙头地位,2016 增长无忧。苏州智华的ADAS 算法能力在国内处于领先地位,有望受益前装、后装ADAS 应用市场爆发。由于汽车超人短期仍需大量投入和EPS 环保设备低于预期,下调公司盈利预测。不考虑外延扩张,预计2015-2017 年公司净利润0.51 亿(原0.63 亿)、0.57亿(原0.82 亿)、1.2 亿(原1.49 亿),分别同比增长-19.3%、10.5%、112.2%,每股收益0.1、0.11、0.24 元(未考虑增发摊薄),对应2015-2017 年PE 水平159、145、66 倍。维持“买入”评级!