重要事项:金固股份发布2015 年报。全年营业收入为15.24 亿元,同比增长16.04%;归母净利4695 万元,同比下降26.14%,扣非归母净利为3589 万元,同比下降39.66%。另董事会审议通过2015 年度利润分配预案:拟每10 股派发现金0.8 元(含税)。

    传统钢轮毂业务盈利能力提升,后市场新业务仍处于投入期。公司传统钢轮毂业务净利润增速高达39.98%,随着中高端产品收入比例提升带动板块盈利能力加强,今后保持稳定发展。汽车后市场则仍处于业务培育期,由于供应链、渠道建设上的投入力度加大,根据年报数据测算2015 年相关业务亏损额达5441 万元规模,但我们认为相关投入将有利于平台的长期发展和竞争优势确立。

    营收近15 倍增长,汽车后市场平台战略初见成效。公司后市场相关业务2015年取得3.71 亿元的营收,对比2014 年增长将近15 倍。报告期内汽车超人平台加盟店规模超过2.5 万家,线下已建立覆盖全国的中心库布局与配送体系。平台现提供包括轮胎、机油、保养、汽车美容在内的各项服务,今后则有望纳入汽车保险等各类综合服务品类。推进中的27 亿元定增预案所募资金也将用于后市场O2O 平台建设,若定增得以完成预计超人平台将进一步巩固中国汽车后市场领跑者地位。

    智能驾驶布局有突破,苏州智华协同效应不断强化。公司当前参股10%的苏州智华是国内技术领先的智能驾驶辅助系统提供商,其产品和技术储备包括前视安全辅助预警、全景影像系统等热门ADAS 组件,整车客户包括宇通、上汽通用五菱、吉利等主流OEM 车厂,2016 年起随着下游车厂智能化需求提升、配套车型增多等因素预计将迎来业务高速发展。汽车产业的智能互联趋势已经确立,苏州智华作为金固股份在智能驾驶领域布局的关键入口亦可与金固股份后市场战略产生协同效应。

    后市场巨头+智能驾驶布局,维持”买入”评级。预计2016-2018 年EPS 分别为0.12 元、0.27 元、0.56 元,有望成长为中国汽车后市场巨头,继续“买入”评级。风险提示:传统钢轮业务受中国汽车市场整体影响存在销量风险,汽车后市场O2O 战略布局能否形成客户粘度尚有待考证。