事件：公司公告2018 年半年报，实现营业收入14.63 亿元，同比增12.10%，实现归属于上市公司股东的净利润0.84 亿元，同比增长229.46%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.71 亿元，同比增长194.60%，符合市场预期。同时，公司预告2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.2 亿至1.5 亿。另外，公司利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

    汽车后市场和高端装备制造业务上半年发力、贡献主要收入增长。1）2018H1汽车后市场业务实现收入5.46 亿，同比增长27.63%，验证上半年核心门店数大幅增长、带来汽车新零售业务规模扩张，且汽车金融业务推进顺利。2）2018H1 高端装备制造业务实现收入1.49 亿，去年收入为零、为纯增量收入。公司EPS（绿色表面钢材清洁技术）环保设备销售实现突破，主要由于下游钢铁企业近年盈利改善叠加环保监管趋紧，提高环保设备资本开支，并且公司技术源自美国TMW 公司，技术壁垒较高、可满足更高环评要求，预计后续订单有望持续。

    毛利率提升、研发费用减少，汽车后市场业务盈利拐点更确定。1）2018H1汽车后市场业务毛利率达到11.42%，比去年同期上升3.01 个百分点、实现较大幅度提升，佐证汽车新零售业务初具规模效应，汽车金融业务的开展提升了整体毛利率。2）2018H1 研发投入共计0.33 亿元，同比下降35.24%，预计主要为汽车超人门店管理系统平台成熟，研发人员逐步减少，证明汽车后市场业务逐步度过投入期。3）尽管2018H1 特维轮网络科技净利润为-0.38亿元，但随着后市场业务收入规模和毛利率快速提升，以及前期投入减少，叠加阿里的顶级流量和资本实力，2018 年汽车后市场业务迎来盈利拐点更加确定。

    阿里、金固和康众强强联手，金固一举收获顶级流量与汽配供应链。1）根据公告，阿里以现金方式出资人民币16 亿元，将持有合资公司约46.97%股权，特维轮将持有约16.27%的股权，合资公司将获得淘宝、天猫相应汽车后服务类目独家运营权。2）汽车超人5 年深耕，拥有线下优质门店（全国直营门店超过400 家，合作门店两万多家）、全国七大仓储体系、成熟门店SaaS 系统以及大批后市场服务人才；康众汽配拥有覆盖全国的汽配供应链，涉及近30 个省份约200 余座城市；阿里拥有顶级线上流量以及雄厚的资本支撑。三者优势高度互补，打通汽车后市场线上流量、线下门店、供应链配套三大关键环节，国内汽车服务新零售绝对领军确立。

    给予“增持”评级。预计传统钢轮业务稳健发展，汽车后市场、金融业务和环保设备快速增长。基于以上业务收入和费用的关键假设，预计公司2018-2020 年营业收入分别为45.63 亿、61.73 亿和77.68 亿，归母净利润分别为2.41 亿、3.95 亿和5.88 亿。

    风险提示：门店拓展不达预期；盈利能力不达预期；受下游行业周期波动影响。