事件描述

    　　近日，金固股份发布2025 年报和2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入38.29 亿元，同比+14.02%；归母净利润为0.42 亿元，同比+79.29%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比+114.09%。2026 年Q1 实现营业收入9.64亿元，同比+8.78%；归母净利润为0.23 亿元，同比+199.86%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比+288.70%。

    　　事件点评

    　　阿凡达轮毂驱动核心业务营收增长，2026Q1 增势延续。2025 年公司核心产品阿凡达低碳车轮产销规模显著扩大，推动全年实现营收38.29 亿元，同比增长14.02%。其中，汽车零部件制造业务收入29.45 亿元，同比增幅达29.31%，占总收入比重升至76.92%，业务结构进一步聚焦。从区域分布看，国内汽车零部件业务表现突出，收入同比增长43.61%至23.46 亿元，构成核心增长动能。2026 年Q1，增长态势延续，公司实现营业收入9.64 亿元，同比+8.78%；归母净利润为0.23 亿元，同比+199.86%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+288.70%，盈利修复趋势明确。

    　　产品结构优化带动毛利改善，投入扩张推高费用。2025 年公司毛利率为14.95%，核心驱动力来自汽车零部件业务，该板块毛利率18.88%，同比提升2.71 个百分点，主要系高毛利的阿凡达低碳车轮销售占比提升所致。费用端扩张明显，研发费用同比增长33.45%，重点投向“双子星”、“赛博坦”等新产品系列开发，旨在覆盖从经济型到中高端乘用车的全价位市场；销售费用同比增长30.85%，主要因业务服务费用增加，与公司获取多个客户定点、拓展市场份额的节奏匹配。2026 年Q1，公司销售毛利率14.80%，同比+2.73pct，环比-2.76pct；销售净利率4.06%，同比+3.20pct，环比+1.05pct。

    　　深化新材料平台战略，开拓具身智能等新增长极。公司核心竞争力源于自主研发的“阿凡达铌微合金”新材料，该材料强度可达2000MPa，兼具轻量化与低成本优势。公司持续深耕车轮主业，推出“双子星”、“赛博坦”系列产品，向中高端乘用车市场渗透。同时，围绕新材料技术平台进行矩阵式拓展，在具身智能领域，公司为机器人提供轻量化、高强度零部件解决方案，部分项目已实现向头部机器人企业批量供货。后续公司将在深化阿凡达核心业　　务、加快国际化产能布局的基础上，重点培育以机器人零部件为代表的第二增长曲线，并持续探索高性能金属及复合材料，推动从“产品制造商”向“新材料科技平台”的战略升级。

    　　投资建议

    　　短期，随着阿凡达轮毂产能加速释放、海外大额订单落地，驱动业绩快速兑现与盈利能力显著改善。中长期，公司从车轮制造商向新材料科技平台转型，拓展人形机器人、智能短交通等高成长赛道，拓展新的增长曲线。

    　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为57.57、81.22、105.42 亿元；归母净利润分别为2.77 亿元、4.94 亿元、7.25 亿元，EPS 分别为0.28、0.50、0.73 元，对应5 月13 日收盘价，PE 分别为44、25、17 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；

    　　客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。

    　　公司车轮业务原材料成本占比高，若原材料价格持续走高，而产品调价滞后或不及成本涨幅，可能对公司盈利水平形成明显压制。

    　　公司海外业务持续拓展，若未来人民币持续升值，可能导致产生汇兑损失，同时削弱产品海外价格竞争力