2016 年业绩符合预期

    　　通鼎互联公布2016年业绩：营业收入41.4 亿元，同比增长14.82%（追溯调整后）；归属母公司净利润5.39 亿元，同比增长110.55%（追溯调整后），对应每股盈利0.45 元。符合市场预期。业绩高增长来自于光纤涨价提升毛利率以及通鼎宽带等的并表因素。

    　　发展趋势

    　　光纤市场2017 年仍然维持高景气。尽管我们提醒景气周期高点将要到来，今年中国移动等运营商采购量依旧保持增长，预计全年需求将增长超过20%，但价格预计维持不变。公司是市场上唯一同时受益于光棒成本降低（公司自产光棒投产）和光纤产量增加的厂商。2017 年预计此块业务利润将高速增长。

    　　ODN 设备业务预计遭受价格压力。尽管受益光纤采购增长，ODN设备需求增长，但运营商议价能力强，预计今年毛利率可能下滑。

    　　新业务增长顺利。瑞翼信息在流量经营和大数据营销方面进展顺利，2016 年净利约7100 万元，超过承诺净利。北京百卓一季度末开始并表，在深度包检测DPI 市场技术实力出众，公安和国安市场开拓超预期。公司已基本形成“数据传输（光纤缆）--数据处理（通信设备）--数据安全（北京百卓）--数据应用（瑞翼信息）”

    　　的产业布局。预计今年新业务将继续保持增长。

    　　盈利预测

    　　由于ODN 设备业务毛利率受压，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.86 元下调5%至人民币0.82 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年18.5 倍P/E，估值较低，新业务发展顺利，我们维持推荐的评级，但将目标价下调20.28%至人民币19.70 元，较目前股价有29.69%上行空间。目标价对应2017 年24 倍P/E。

    　　风险

    　　大数据营销迟迟无法贡献利润；公安和国安市场订单低于预期；中国移动光纤采购不及预期。