事件：

    公司发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入28 亿元，同比下降9.4%；归属上市公司股东的净利润4.2 亿元，同比增长8.23%；同时预告全年净利润区间5.4~7 亿元，增幅0%~30%，基本符合预期。

    营收同比下降，净利润稳定增长

    公司Q3 单季实现营收7.7 亿元，同比下降25.31%，降幅明显；单季归母净利润1.4 亿元，同比增长8%，延续中报以来的稳定增长。前三季度综合毛利率32.51%，较去年同期提升了2.41 个百分点，较中报提升了3.25个百分点。费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比上升了0.81、1.09 和0.87 个百分点，毛利率提升的正面影响和费用率上升的负影响基本相抵消。前三季度公司出让对杭州数云股权，投资收益比去年同期增加7133 万元，贡献了一定业绩。

    光纤光缆、网络安全、流量数据等业务发展势头良好

    今年以来公司ODN 主业增长不及预期致使营收规模有所下降，而光纤光缆、网络安全、流量数据等业务发展势头良好，推动公司业绩继续保持稳定增长。光纤光缆业务在光棒自给率提升+行业需求高景气度背景下，盈利能力持续提升。流量及数据营销业务发展势头良好，继续保持较好的成长性。网络安全业务保持良好成长性，下半年是业绩集中释放期，百卓网络全年净利润有望大幅超业绩承诺。

    泛通信业务持续布局，看好网络安全成长前景

    公司围绕泛通信外延布局持续，收购的瑞翼信息、百卓网络等均保持良好的成长性。近年来，网络安全逐步上升为国家战略，政府部门加大相关投入，行业有望实现快速增长。百卓网络主要服务于三大电信运营商、公安、国安、政府部门及银行等金融客户，技术积累雄厚，我们看好其成长潜力。

    维持“买入”评级，目标价15 元

    维持2017-2019 年公司EPS 预测分别为0.52 元、0.63 元和0.79 元，基于公司流量经营等互联网业务持续高增长，看好百卓网络的技术实力和成长潜力，维持“买入”评级，目标价15 元。

    风险提示：运营商接入网投资高峰下降的风险。