事件：中国移动公布2018 年上半年光纤光缆集采招标方案，2018 年普通光缆产品集中采购项目（第一批次）预估采购规模359.3 万皮长公里（折合1.1 亿芯公里），招标内容为光缆中的光纤及成缆加工部分，预计采购需求满足期为6 个月。采用份额招标，中标人数量为10-18 家。

    评论：

    1、光棒供应紧张局面缓解，全面受益光纤光缆高景气

    国内光纤光缆市场继续维持高景气周期，中国移动此次光纤光缆招标为半年使用量，1.1 亿芯公里招标量同比增长79.7%，环比增长62.6%，预计2018 年全年中国移动一家的光纤光缆招标量将超过2 亿芯公里，超出市场预期。从市场规模来看，根据统计2006 年至今，我国光纤市场需求增速保持25%以上，远超全球15%复合增速。2017 年预计中国光纤使用量为2.7 亿芯公里，2018 年需求量预计将达到3.3 亿芯公里，需求占全球比例从06 年的20%提升至58%。不仅中国市场光纤光缆需求高企，全球市场对于光纤光缆需求均进入一个高景气周期，从全球整体来看，全球光纤覆盖率不足30%， ADSL 和Cable 等铜缆技术占比为68%， FTTH 覆盖率超过40%的国际不超过30 个，人口占比的较多的美国仅为为13%，欧洲28 国平均覆盖不足30%，全球光纤网络升级对于光纤光缆需求将持续。

    受制于光棒产能限制和外购光棒供应及成本，通鼎今年光纤光缆产能释放受到一定影响，公司业绩并未完全受益于运营商市场光纤需求爆发。通过自建光棒产线，目前公司自产光棒产能开始逐步释放，截止2017 年10 月，300 吨光纤预制棒项目已达产，年产能为300 吨。公司于2017 年8 月启动了光纤预制棒300 吨扩产项目，预计2018 年7-8 月份全部达产。公司的一期和二期的光纤预制棒以全合成工艺为主，经过多年的持续研发，生产工艺已成熟稳定，扩产建设周期缩短。此外公司与美国康宁签订长期战略合作协议关系，明年美国康宁将加大对公司的光棒供应能力，公司光棒供应得到缓解，全年有望实现光纤产能2500 万芯公里。

    光纤预制棒产能是当前光纤光缆行业供给端主要制约因素。目前我国光纤光缆产能充足，但受制于上游光棒供给制约。2016 年我国光棒实际产能仅能覆盖70%的实际需求，50%的光纤产能。300 吨光纤预制棒项目顺利达产意味着公司获得了自产光棒能力，成功进入产业链上游，成为“棒-纤-缆一体化生产”企业，有望降低公司光纤光缆生产成本，维护毛利率稳定，不断提升公司光纤光缆业务盈利能力，使得公司能够真正充分受益于这一轮光棒景气周期。

    2、信息安全增长迅速，百卓网络大有可为

    公司2017 年4 月通过定向增发方式收购百卓网络100%股份，交易对价为人民币10.8亿元，进入信息安全领域。百卓网络成立于2005 年4 月1 日，多年从事网络安全防护软硬件集成业务，目前主营业务是信息安全系统、大数据采集与挖掘系统及SDN 网络产品。

    随着2016 年《网络安全法》等一系列重大文件相继发布，为我国网络安全技术创新和网络安全企业做大做强提供了宝贵机遇。根据中国信息通信研究院数据，2016 年我国网络安全产业规模约为344 亿元，较上年增长21.7%，预计2017 年将达到457 亿元。

    在大数据采集及挖掘系统领域，百卓网络以DPI-深度报文检测技术为核心，推出了多种面向电信运营商网络的大数据采集处理产品，支持GE、2.5GOPS、10GE、10GPOS、40GE、40GPOS、100GE 等多种链路接口。产品可部署于骨干网、省际网、城域网、国际出口等不同网络链路的节点处，使电信运营商能够实现对网络海量数据的全面采集、有效识别、深度分析和精细化管理。目前在三大运营商均有应用，接入链路超过40,000G。

    百卓网络的SDN 交换机硬件完全自主研发，实现国产化，软件与系统支持OpenFlow标准协议，支持各种路由协议。能够为客户提供良好的软硬件接口及平台开放性，从而帮助用户轻松打造基于SDN 的多种解决方案。

    百卓网络2015-2016 年收入增长率为50%、141%，净利润增长率为127%、121%。根据初期收购草案披露，百卓网络2016~2019 业绩承诺目标较高，分别为7000 万元、9900 万元、13700 万元、15500 万元，同比分别增长101%、43%和36%，业绩保持较快增长，在光纤光缆之外，信息安全将成为公司重要战略发展方向，形成与光通信双轮驱动的战略布局。

    今年以来公司对百卓网络的业务进行了全面的整合，在现有业务的基础上加大研发和市场渠道建设投入，重点发展网络安全和通信设备业务，进一步促进公司的产业升级。截至目前网络安全、通信设备业务发展迅速，在通过集成商向电信运营商提供网络安全、大数据设备等产品的基础上，面向运营商直接投标及供货的业务比例不断提升，并在运营商市场之外积极拓展了公安、国安及各级政府类客户。

    3、客户协同效应明显，互联网应用大布局

    公司近年来通过多次并购，深入拓展通信设备、移动互联应用等领域业务，收购瑞翼信息和微能科技定位于大数据和互联网营销，形成了传统线缆制造和新兴移动互联网应用两大业务相辅相成的发展局面。公司在通信电缆光缆行业内建立起了广泛的市场营销网络，在三大运营商各省市具有先天的渠道优势，通鼎宽带、百卓网络、微能科技和瑞翼信息等各子版块业务定位于大通信产业的不同细分领域，各板块协同效应明显，客户优势集中。

    4、人才引进凸显发展决心，高管增持彰显未来信心

    公司今年对高管团队进行了一系列人才引进，尤其是聘任在华为有16 年工作经验的原华为交换机与企业通信产品线副总裁蔡文杰先生担任公司总经理，希望引入先进管理文化，凸显公司改革发展，希望成为一流通信设备供应商的决心。

    此外，公司于2017 年4 月28 日发布了《关于控股股东和公司管理层人员计划增持公司股份的公告》，控股股东和高管对上市公司股票进行增持，凸显公司管理层信心。截止9 月22 日，控股股东和相关管理层人员完成全部增持计划。本次增持人员为控股股东和主业总经理及各互联网板块子公司董事长，增持价格区间集中在每股12.7-13.8 之间，高于当前股价，彰显公司管理层对于公司未来发展前景的强烈信心。

    5、光通信信息安全双轮驱动，维持“审慎推荐”评级

    公司在夯实光纤光缆等光通信主营业务的同时，积极布局信息安全领域，形成光通信与信息安全双轮驱动的战略布局。未来随着自产光棒产能的逐步释放，信息安全领域也将进入快速成长期。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为5.5 亿、7.0 亿和8.7 亿元，对应EPS 分别为0.44 元、0.55 和0.69 元，对应当前股价PE 分别为28x、22x 和18x，维持 “审慎推荐”评级。

    风险提示：光棒扩产进度不及预期、光纤光缆需求放缓、信息安全行业政策变化。