事项：

    2018 年3 月29 日，公司发布2018 年一季度业绩预告。一季度归母净利润14,478.29万元–16,233.23 万元，预计比上年同期增长：65% - 85%。

    评论：

    供给端-光棒产能逐步释放，带来业绩大幅提升：（1）、光棒产能释放：通鼎互联的300吨光纤预制棒项目在2017 年Q4 全部投产。另外，2017 年8 月公司新增的300 吨产能今年预计将释放100 吨产量，今年总产量预估将达到400 吨，相比去年有100%的增长。由于光棒占了“光-棒-芯”产业链中利润的70%，光棒产能的释放对公司业绩有重要影响；（2）、与康宁合作保障光棒供应：与康宁有协议，康宁海南的出货量有450-500 吨以较优惠的价格供给通鼎。（3）、光棒总供给：“自建+合作”供应光棒总计达850-900吨，支撑2550-2700 万芯公里的光纤光缆产量。

    需求端-2018 年运营商集采量提升较大，光纤光缆仍将供不应求：（1）总需求预计同比增长27%：移动进行了2018 年上半年光纤光缆集采，招标量约1.1 亿芯公里，下半年预计将集采8000 万芯公里。电信2018 年光纤光缆集采为6700 万芯公里，三大运营商集采光缆量有望达到2.91 亿芯公里，总需求预计超3.4 亿芯公里，同比增长27%。（2）从保量到保价：在中国移动2018 年普通光缆产品集采中，中标比例为7.54%，合计828.71万芯公里，预计中标总金额约10.82 亿元。份额相比2017 年同期有所下滑，但成缆（含税）中标单价提升12.37%，体现了公司从自身产能出发，优先保障利润的思路。在中国电信集团2018 年6700 万芯公里引入光缆和室外光缆集采中，公司也均已入围，份额有所提升。（3）光纤光缆板块全年有望带来5 亿+的归母利润：以光棒供应的中位值计算，全年光纤光缆供货量约为2625 万芯公里，最大有望带来合计34.2 亿元收入，按15%左右的净利率水平来算，折合约5 亿左右的净利润。考虑到上半年移动+电信的集采通鼎中标量约为1128 芯公里，要完成全年光棒预计消耗尚需在中移动招标集采中拿到1500 万芯公里左右的份额，任务极具挑战。

    多引擎驱动，网络信息安全有望成为公司增长又一极。公司新管理层到位后，对业务方向进行了积极的调整。一方面，以合理溢价逐步出售业务相关性不高的长期股权投资，本期投资收益也有增加；另一方面，在网络信息安全的软件及交换机、SDN 等方向加大投入，力图从一个缆线公司转型为综合解决方案提供商。2017 年并购北京百卓网络后，客户协同效应明显，为公司带来了新的利润增长点。百卓2017-2019 年业绩承诺为9900万，1.37 亿和1.55 亿。由于SDN 是后续承载网络的重要演进方向，我们对SDN 的业务持续看好。

    管理层换血，利于公司业务转型及开拓运营商业务。公司陆续宣布了颜永庆、蔡文杰、陈海滨的高管任命。董事长颜永庆曾在多省移动担任负责人，蔡文杰担任过华为光网络负责人，而陈海滨也曾是港湾网络总工程师。这样的高管团队架构显然其意图不仅仅是扩大光纤光缆的经营。后续预计在网络安全、SDN、网络承载上会有更多动作。

    风险因素：光纤光缆后续需求不达预期，光棒扩产进度不及预期，收购子公司业务发展不及预期。

    盈利预测、估值及投资评级： 2018 年光纤光缆供需紧张，业务景气度可期。同时百卓等新业务当前协同效应较好。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.48/0.61/0.70元，对应PE32/25/22X，首次给予“增持”评级。