事项：

    2018 年4 月26 日，公司相继发布2017 年年报和2018 年一季报。2017 年全年实现营业总收入42.32 亿元，比2016 年同期增长2.14%；实现归属上市公司股东的净利润5.95亿元，比2016 年同期增长10.4%。2018 年一季度实现营业总收入10.9 亿，比2017年同期增长22.53%；归母净利润1.54 亿元，比2017 年同期增长75.22%。

    评论：

    业绩总体符合预期。公司2017 年营业收入和净利润分别为42.32 亿元和5.95 亿元，同比分别增长2.14%和10.4%。（1）光棒产量提升，四季度业绩开始释放：四季度由于光棒产能逐步释放，增速高于全年平均，单季度净利润为1.7 亿元，同比增长15.2%。（2）通信设备和电缆业务下滑：通信设备主要由于ODN 采购方式的变化，导致业务同比下滑45.9%，毛利下滑7.52%，而电缆部分由于原材料涨价及需求端等方面因素，业务同比29.5%，毛利同比下滑1.66%，两块业务合计减收7.12 亿，对业绩造成较大拖累。

    光棒自给率提升，业绩向上。得益于光纤预制棒自给率提升，战略合作者供应光棒趋于稳定，以及百卓网络在完成全资收购后，信息安全业务高速增长。公司2018 年一季度营收和归母净利润分别为10.9 亿元和1.5 亿元，同比大幅增长22.5%和75.2%。公司同时预告2018 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润3.80-4.64 亿元，同比增长35%-65%，公司实现快速增长。同时，公司其他业务逐步企稳，带动公司业绩稳步向上。

    光纤光缆在2018 年仍将景气，光棒不再成为瓶颈。（1）2018 年光缆行业将有望达到27%的增速：移动进行了2018 年光纤光缆集采，招标量约1.1 亿芯公里。从前期需求调研情况来看，三大运营商集采光缆量有望达到2.91 亿芯公里，总需求预计超3.4 亿芯公里，同比增长27%。2018 年光纤光缆依然将呈现供不应求的局面。（2）公司光棒瓶颈已获解决：公司2018 年光棒新投产300 吨，自有产量达到400 吨。同时和海南康宁签订长期战略合作协议，供货量预计有450-500 吨，自有+康宁供给光棒产量接近850-900 吨，光棒产量将不再成为瓶颈，光纤光缆2018 年在供需两旺场景下业绩有望进一步释放。

    多引擎驱动，网络信息安全有望成为公司增长又一极。公司新管理层到位后，对业务方向进行了积极的调整。一方面，以合理溢价逐步出售业务相关性不高的长期股权投资，如本期出让杭州数云信息技术有限公司6%股权投资；另一方面，在网络信息安全的软件及交换机、SDN 等方向加大投入，力图从一个缆线公司转型为综合解决方案提供商。

    2018 年并购北京百卓网络后，客户协同效应明显，为公司带来了新的利润增长点。流量及数据经营板块更是取得了高增长。我们认为，随着高毛利新业务占比进一步提高，公司的业绩也会有较好的表现。

    毛利率提升，公司经营稳健。公司2017 年主营业务毛利率30.8%，相比上年提升1.1个百分点。光纤光缆受益于光棒产能释放，毛利率29.7%，提升2.1 个百分点；新并购的百卓毛利率达58.9%，高于公司其他业务，随着百卓业务快速增长，毛利率有进一步提升空间。此外，公司资产负债率由55.32%下降到46.18%，流动比由1.13 提升至1.29，速动比由0.86 提升至0.98，经营进一步稳健。

    风险因素：光纤光缆后续需求不达预期，光棒扩产进度不及预期，收购子公司业务发展不及预期。

    盈利预测、估值及投资评级： 2018 年光纤光缆供需紧张，业务景气度可期。同时百卓等新业务当前协同效应较好。我们小幅调整公司2018-20 年EPS 预测为0.63/0.67/0.76元（原预测2018-19 年0.61/0.70 元），对应PE21/20/18X，维持“增持”评级。