事件：公司公布2018 年中报，实现营业收入23.33 亿元，同比增长14.37%；归属上市公司净利润3.5 亿元，同比增长24.62%；扣非净利润2.85 亿元，同比增长29.37%。

    点评：

    一、业绩略低于此前公司业绩预测，公司同时预计1-9 月份实现净利润4.25-5.52 亿元。上半年业绩主要受到中兴事件和运营商光缆执行进度影响，预计Q4 有望开始复苏。中长期角度看，公司5G 光通信+安全战略全面推进，随着5G 来临，公司将逐步走出中长期底部。

    二、报告期内光纤光缆业务、互联网安全表现相对较好，收入同比分别增长30.57%和67.32%。公司自产光棒首批300 吨已经满产，光纤产能大幅释放。百卓网络的互联网安全业务保持快速增长，未来在网络可视化的市场份额提升值得期待；通信设备、流量及数据营销分别同比下滑29.36%、24.61%，两者共占收入15.8%，影响相对有限。其中设备业务受到移动ODN采购变动影响，瑞翼信息的流量业务受运营商无限流量套餐影响，未来期待新的营销业务能够变现。

    三、光纤光缆毛利率同比大幅提升7.36%，达到32.89%，主要受益于自产光棒供给增加和光纤价格上涨，未来毛利率有望进一步提升，光纤光缆业务盈利弹性巨大。从三项费用率来看，销售费用、管理费用和财务费用占收入比例分别为4.28%、7.49%和4.16%，同比分别下降0.25%、0.02%和-1.12%，整体相对平稳。

    四、战略聚焦5G 光通信与安全，发展路径更加清晰

    公司此前剥离微能科技，主要是新高管上任后，公司开始聚焦5G 光通信与安全两大方向，公司未来的战略发展路径更加清晰。

    公司于2017 年开始陆续组建新管理层，从管理层面提升公司长期竞争力。新任董事长颜永庆以及高管蔡文杰、陈海滨等在运营商和设备商领域拥有丰富产业经验和资源，将带领公司在5G 光通信和安全领域重回增长通道。公司目前战略分成两大部分：1、光通信板块：主要包括光纤光缆、ODN设备、SDN 设备。另外公司未来计划向通信设备领域进一步延伸，公司光通信领域实力有望进一步加强；2、安全板块：百卓网络面向通信行业、政府和企业三个方向提供解决方案，其中网络可视化市场份额有望提升。

    五、盈利预测及估值：由于受到运营商光缆执行进度影响，我们下调公司2018-2020 年EPS 由0.79、1.10 元和1.45 至0.67、0.92 和1.35 元。随着5G临近，中长期看好公司聚焦5G 光通信及安全战略，维持“买入”评级。

    风险提示：运营商需求不及预期；收购业绩不及承诺；