一、事件概述

    公司发布2018 年三季度报告：实现营收33.31 亿元，同比增长5.49%；归母净利润4.7 亿元，同比增长10.52%。

    二、分析与判断

    短期业绩承压，毛利率有所增长

    公司前三季度总体收入和利润稳定增长，但三季度收入9.98 亿元，归母净利润1.2亿元，同比均有所下降，主要是光纤光缆业务板块收入增长较为缓慢，原因是中移动年初光纤光缆集采后各省公司落地速度较慢。公司前三季度毛利率29.27%，比去年有所上升，同比增长0.33pct。公司前三季度经营活动现金流同比下降明显，主要系子公司百卓网络增值税退税、子公司通鼎光棒享受税务新政设备进项税留抵退税，及员工调薪增加、股权激励股利及代扣个税所致。

    光棒二期达产，电缆第一份额中标

    公司光棒产能不断释放，首期300 吨于2017 年达产，二期300 吨也于近期达产，目前自有产能600 吨，同时，公司与外部战略合作伙伴加强合作，光棒产能进一步扩大。预计中国移动年底将开展新一轮光纤光缆集采，公司四季度光纤光缆业务有望回暖。同时，公司以第一份额中标中国移动2018 年至2019 年电力电缆产品集中采购项目，中标金额11.5 亿元，将对公司四季度和明年收入产生积极影响。

    与美国公司加强合作，开拓新领域

    为完善产业布局，公司三季度进一步加强5G 设备领域的研发，开拓传输、接入等市场。同时今年9 月与美国UTS 公司结成战略合作伙伴关系，后者在光传输领域研发和推出了PTN、SyncRing 等一系列达到行业领先水平的产品和解决方案。此次战略合作，有助于公司5G 时代设备研发的推进以及新兴渠道的建设。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2018-2020 年EPS 分别为0.53、0.65 和0.81 元，相应PE 分别为13、11 和9倍。公司近三年PE 最低值和平均值分别为13 倍和52 倍。维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    光棒产能扩张不及预期；网络安全业务拓展不及预期。