3Q20 业绩符合我们预期

    公司公布3Q20业绩：1-3Q20 营业收入27.78 亿元，同比减少3.31%；归母净利润0.13 亿元，同比减少85.12%。3Q20 营业收入9.47 亿元，同比减少10.91%；归母净利润1.34 亿元，同比184.15%。虽然公司归母净利润账面发生同比高速增长，但我们认为其归母净利润扭亏为盈主要来自投资收益，剔除该因素影响后，公司归母净利润仍有可能为负数。在不考虑投资收益因素下，公司业绩基本符合我们预期。

    发展趋势

    通鼎互联营收下滑主要是因为光纤光缆业务衰退。根据此前披露信息，公司1H20 光纤光缆业务同比下滑0.92%，电力电缆业务同比增长57.23%，通信电缆业务同比增长13.31%。公司1H20 电力电缆等业务的增长弥补了光纤光缆业务的下滑，使得整体营收大致平稳。而1-3Q20 公司整体营收下滑我们推测可能的原因是：1）公司未中标7 月中国移动最新批次的普通光缆集采，导致光纤光缆业务进一步发生下滑；2）疫情导致下游客户电缆需求不及预期，公司电缆板块增长无法弥补光纤光缆业务下滑。运营商光纤光缆集采价格自2019 年起的大幅下滑也使得公司光纤光缆业务毛利率发生下滑，拖累整体毛利率，1-3Q20 毛利率14.00%，同比减少9.19ppt。

    通鼎互联采取了一定的控费措施，1-3Q20 销售费用同比减少21.36%至1.51 亿元，管理费用同比减少13.49%至1.22 亿元，研发费用同比减少10.95%至1.59 亿元，财务费用同比减少4.09%至1.15 亿元，1-3Q20 OPEX/营业收入同比下滑2.28ppt 至19.67%。但公司1-3Q20 由于金融衍生产品亏损造成公允价值变动亏损0.81亿元，由于应收账款坏账造成信用减值损失0.24 亿元，由于存货跌价造成资产减值损失0.25 亿元，依然对公司营业利润带来了负面影响。与此同时，公司3Q20 处置长期股权投资资产取得了账面数值较大的投资收益，1-3Q20 公司投资净收益3.02 亿元，使得公司1-3Q20 整体营业利润为正，最终净利润为正。

    盈利预测与估值

    维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年-98.0 倍/36.7 倍市盈率。维持中性评级和5.63 元目标价，对应-106.9 倍2020 年市盈率和40.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有9.1%的上行空间。

    风险

    网络安全订单进展不及预期；电力电缆行业竞争激烈。