珠海三期项目建设进展顺利，乐观预计第一阶段新增罐能将于明年1季度投产。

    公司珠海储罐基地码头拥有2个10万吨级和1个1万吨级满载船停靠，年通过能力500-600万吨，珠海当前存储库区13.07万平方米，储罐容积44.8万立方米；公司三期仓储项目，占地面积约8.42万平方，新增26.2万立方米储罐，三期分三阶段完成，其中第一阶段为罐容16.3万立方米；

    珠海既有罐容利用率在95%左右，收入水平与客户销售水平密切相关，即提高当前的储罐收入的有效途径为提升储罐周转，获取装卸费；

    目前三期建设已经进入夯基阶段，预计第一阶段项目将于明年一季度建设完成并投产，由于公司储罐建设初期已有部分意向客户，因此我们预计2011年一阶段16.3万立方米罐容投产后利用率为50%；

    扬州仪征码头利用率较低降低整体盈利水平，一期续建部分产能将于8-9月份投产。

    公司扬州仪征码头具备1个4万吨级和1个5000级满载船停靠，年通过能力325万吨，存储库区占地12万平方米，储罐容积23.6万立方米；公司1期续建新增储罐4万立方米；

    扬州储罐10年利用率高达90%，1季度由于部分长期客户续约出现问题而使租约率明显下降，另外，扬州库区码头利用率低，业务未形成规模效应，致使该地区毛利水平较低；公司在客户开拓方面做出努力，2季度租约率有所提升，业绩改善预计将在3季度有所体现；

    扬州一期续建4万立方米，原计划于11年底完工，明年年初投产，现已有部分球罐建设完毕，将于8-9月份投入使用，由于罐容量相对较少，对业绩整体影响有限。

    公司11年业绩保持平稳增长，新增罐容将在未来两年释放业绩。

    目前来看，公司11年仅有扬州一期续建4万立方的部分罐容投产，对业绩贡献有限，受公司固定资产折旧办法影响及珠海项目稳定增长，预计公司11年业绩将平稳增长，而公司新增罐容将在未来两年陆续释放业绩。

    估值和投资建议。

    公司在既有液体化工产品的码头、仓储能力基础上，利用募投资金扩能，募投项目建设进展较为顺利，业绩将在未来两年陆续释放，同时公司远期依然不断寻求扩张；我们预计公司公司未来增长较为平稳，同时受益其固定资产会计方法变更，我们调整公司11-13 年业绩，预计公司收入增幅分别为12.5%、16.8%和14.3%，预计公司每股收益分别为0.49 元、0.69 元和0.78 元，对应动态PE 分别为35 倍、25 倍和22 倍，公司当且股价较为充分体现公司增长，我们暂维持公司“中性”评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面)：

    物流业“国八条”及后续细则出台将提升物流行业景气度，刺激股价上行，也为物流企业带来实质利好。

    风险提示（负面）：

    公司业务开展低于预期。