事件描述

    恒基达鑫今日公布2011 年中期报告，报告期内，公司上半年实现营业收入8124.89 万元，同比增长-6.69%；营业成本3311.26 万元，较去年同期减少780.69 万元，降幅19.08%；实现归属于母公司所有者净利润2616.29 万元，同比增长1.08%；实现EPS 为0.22 元，去年上半年实现EPS 0.21 元。其中，2 季度实现营业收入4078.39 万元，同比下降11.10%，环比1 季度增长0.79%；2 季度营业成本为1467.12 万元，同比下降27.85%，环比1 季度下降20.44%；2 季度整体毛利率为64.03%，较1 季度增加9.6%；实现归属于上市公司所有者净利润1447.76 万元，同比下降8.88%；2 季度实现EPS 为0.12 元，1 季度为0.10 元。

    我们认为：

    1）境外客户业务量锐减，固有产能限制境内收入增量是公司上半年营收同比下滑主因；

    2）折旧制度调整使成本大幅减少，仓储业务毛利率提升明显，维持上半主业盈利同比增长；

    3）财务费用下降对冲营业外收入减少，间接贡献部分盈利；

    4）境外收入大幅下滑有偶然因素，看好石化长期需求，给予“谨慎推荐”公司上半年表现不佳，主要是由于境外收入大幅减少。我们认为，下半年石油供应紧俏度将较上半年有所放松，而我国能源需求的长期存在，长三角和珠三角地区已经形成的成熟的产业及其配套，使得公司今年所面对的市场动荡属于偶发动荡。从长期来看，石化需求将保持良好增速。依然看好公司在12 年新罐投产带来的业绩爆发机会。我们预计，公司下半年可以实现EPS 0.206 元。2011-2013 年全面摊薄EPS 分别为0.426 元、0.630 元和0.780 元，对应未来三年业绩增速分别为2.4%、47.88%和23.81%。给予“谨慎推荐”。