投资要点

    专业第三方石化物流服务商，规模优势突出。公司是专业第三方石化物流服务提供商，以石化产品仓储和装卸为主营业务，业务范围辐射珠三角地区和长三角地区。目前公司在珠海储罐容量为44.8万立方米，罐容量排名前列；扬州储罐容量为23.6万立方米，预计2012年翻番，规模优势突出。公司港口条件和硬件设施较为优越，珠海高栏港地理位置优越，且拥有两个5万吨级泊位，临海优势突出。

    第三方石化物流正处于高速发展期。未来五年，我国石化产品需求和消费量持续增加，石化行业将保持较高景气度。而石化产品对进口高度依赖，推动了港口石化物流蓬勃发展。随着国内石化市场快速发展和政策开放，以及专业分工细化和企业本身对效率和成本重新考量，第三方石化物流服务有广阔的发展前景。

    跨区域加速扩张，产能释放迎快速增长期。公司看好在长三角地区业务扩张，收购扬州子公司剩余25%股权，且利用IPO募得资金，开展扬州恒基达鑫库区一期续扩建项目和珠海三期扩建工程。预计项目完成后扬州和珠海库区储罐容量将分别增长58%和103%。根据测算，未来三年，预计公司储罐容量将年均增长20%以上，将迎来快速增长期。

    折旧政策调整，毛利提升增厚业绩。公司过去折旧政策偏激进，今年降低了折旧率和延长了折旧年限。由此公司当前资产折【日成本将有明显下降，仓储业务毛利率将有明显提升，同比提升接近10个百分点，达到59.4%。根据测算，在不考虑其他因素影响的情况下，自2011年起，预计EPS将增厚0.14元。

    风险因素：上游石化行业景气程度下降；储罐现状与客户需求不相匹配。

    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2011/12/13年摊薄后EPS为0.44/0.59/0.80元（2010年为0.42元），当前股价对应PE为32/24/18倍，PB为2.1/1.9/1.7倍。鉴于公司2012-2013年产能大幅释放，业绩有望年均增长30%以上。综合相对估值和绝对估值方法，我们认为公司合理股价为16.00元，首次给予“增持”评级。