投资要点：

    毛利提升，费用控制合理使得公司营业利润大幅提升42%。

    公司2012年1-6月营业收入同比增长18.43%，但同期营业利润增丰富超过42%，主要受益于公司主营业务毛利率有效提升，及管理费用控制合理，财务费用大幅下降综合因素。

    1-6月，公司仓储业务收入同比增长20.65%，毛利率提升至62.06%，较上年同期上升2.63个百分点；而装卸业务收入同比增长19.07%，毛利率较上年同期提升5.29%个百分点。随着公司折旧逐步减少，扬州基地罐容产能利用率提升，公司主业毛利率有持续提升可能。

    同时，公司有效控制费用助力业绩高速增长，在主业保持18%增长的同时，公司管理费用增速控制在6.04%，并且及时偿还银行借款，使得2012年上半年财务费用较上年同期减少210万元，降幅达45%。

    扬州项目产能逐步释放，业务开展局面好于我们预期。

    从公司主业收入增速来看，母公司珠海恒基达鑫主业1-6月业务规模增速仅为2.12%，母公司业务增长有限主要为预计于1季度投产的珠海三期1阶段16.3万立方罐容投产延期，预计将于第4季度投产；

    2011年扬州项目既有的23.6万立方罐容利用率一直较低，全年仅实现营业收入3079万元，净利润为-499万元，亏损严重；从中期报表来看，公司扬州项目实现营业收入约2500万元，实现净利润593万元，较上年同期有显著改善，也为公司整体业绩高速增长提供支撑。

    我们此前认为扬州业务开展局面直接影响公司整体业绩表现，并对其局面的有效打开保持相对谨慎态度，目前来看扬州业务开展大幅转好，优于我们此前预期，业务开展良性发展的持续性我们会持续观察和跟踪。

    募投项目因土地使用及其他原因延期，后续扩能空间依然存在。

    公司珠海基地三期新增26.2万立方米储罐，分三阶段完成，其中第一阶段为罐容16.3万立方米，原计划2012年1季度建成投产，目前来看第四季度方能投产，产能释放在2013年；另外三期的2、3阶段以及扬州二期4万立方扩容也将于2013年投产；

    新增产能逐步投产以及扬州基地的既有罐容产能利用率逐步提升为公司明后年增长提供产能支持。

    估值和投资建议。

    我们预计公司2012-2014年业务规模增速分别为16.3%、18.8%和10.0%，可实现净利润分别为6700万元，8500万元和9700万元，同比增速分别为20%、27%和14%，折合每股收益分别为0.56元、0.71元和0.81元，对应当前股价其动态PE分别为21倍、17倍和15倍，我们认为公司股价经过连续调整后，目前估值较为合理，而公司未来2年增长可期，我们上调公司评级至“增持”。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面)：

    政府推进物流特别是港口物流建设利好公司；

    公司在横琴成立注册子公司享受相关优惠政策。

    风险提示（负面）：

    公司新增产能投放低于预期；

    公司既有罐容利用率低于预期。