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恒基达鑫(002492)机构评级研报股票分析报告

 
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恒基达鑫(002492)2012年年度报告:景气下行损下半年表现 暂缓珠海二阶段投资显悲观

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2013-02-05  查股网机构评级研报

事件描述

    恒基达鑫今日公布 2012 年年度报告,报告期内,公司实现营业收入1.78 亿元,同比增长11.27%;其中第四季度实现营业收入4130 万元,同比增长3.48%,环比增长0.82%。全年支出营业成本7307 万元,同比增长10.31%;其中第四季度支出营业成本1775 万元,同比增长3.74%,环比减少7.65%。全年实现EPS 0.53,第四季度实现单季度EPS0.1178 元。并且,公司公告决定暂缓珠海三期二阶段工程。

    事件评论

    珠海供给略过剩,公司营收增速下行:由于国内外经济大环境持续不振,珠海当地化工厂原料仓储客户的需求下降;公司周边仓储企业的新建罐容在不断增加,仓储企业之间的竞争加剧,供需环境的恶化致公司下半年营收增速下行,仓储业务还是装卸业务收入增速在下半年都有所下滑。

    景气下滑和扬州基数效应,下半年毛利率下降:我们认为,今年下半年公司毛利率较上半年有所下滑,主要是因为:1)产能利用率降低,导致下半年公司营收增速有所下滑;2)2011 年扬州地区上半年产能利用率低基数效应导致2012 年上半年毛利率较高,但下半年毛利率降低。

    三费保持稳定,政府补贴增厚业绩:报告期内公司管理费用和财务费用分别同比增长2.71%和0.93%,低于收入增长,显示出公司良好的控费能力。公司全年归属母公司净利润为6410 万元,同比增长15.37%,报告期内,公司收到了政府补贴约725万元,增厚业绩约543万元,折合EPS约0.045元。

    关注景气回暖,警惕成本上扬,维持“谨慎推荐”:公司3、4 季度业绩的下滑主要是因为珠海地区化工品的景气度走低,并且公司也相应的暂停了珠海新库的建设。进入2013 年,欧债危机的暂告段落和美国的缓慢复苏,加上国内宏观经济的逐渐企稳,也会相应的带来化工行业景气度提升,珠海地区的需求有望随之转暖,产能利用率的提升有望小幅改善公司盈利情况。但是公司扬州和新增珠海一期的产能,仍然存在一定产能过剩的风险。我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别0.59,0.66 和0.72 元,对应PE为23,21 和19 倍,维持“谨慎推荐”。

   

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