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恒基达鑫(002492)机构评级研报股票分析报告

 
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恒基达鑫(002492):内外因素影响珠海基地 业绩基本符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2013-02-06  查股网机构评级研报

业绩简评

    公司12 年共实现归属净利润6,410 万元,对应EPS 0.534 元,同比增长15.4%,基本符合预期(三季报点评曾提示),其中四季度EPS0.11 元,同比进增长5%。预计每10 股派1.5 元,分红比例28%。

    经营分析

    珠海三期投产进度低于计划进程叠加经营环境波动,Q4 单季业绩下降:公司12 年共实现营收17,557 万元,同比增12.3%,毛利润10,541 万元,同比增长11.9%,综合毛利率59.06%,基本与去年同期持平,Q3 和Q4 整体情况较上半年增速放缓。我们认为低于预期主要原因有二点:第一是珠海地区化工仓储经营环境波动,Q3 和Q4 都处于景气低位,珠海地区原有业务增速有所下滑,第二是珠海三期原计划10 月投产,最终13 年1 月投产,12 年Q4 未能贡献盈利,预计少贡献营收740 万,净利300 余万。此外全年人工成本近1400 万元,同比增长38%,占总成本比重由16.4%升至20.5% ,上升较快也是部分影响。

    扬州基地亦受环境波动影响,Q4 相对Q3 略有下滑:2012 年扬州基地共实现营收5060 万,同比增长64.4%,但Q4 营收仅1000 余万,亦受环境波动低于我们预期约600 余万, 全年贡献净利980 余万, 贡献EPS0.082,占比约15.3%。

    盈利调整

    我们Q3 季报曾提示下调盈利预测的可能性,而公司珠海和扬州基地经营环境仍处于波动之中,加上珠海三期一阶段16.5 万方新投罐容达产预计慢于预期一个季度,未来扬州基地13.5 万方也有可能慢于预期,我们下调公司2013/2014 的盈利预测,分别为0.7/0.83 元(原预测分别为0.78 和0.96元)。

    投资建议

    目前股价对应摊薄后19x13PE/16x14PE。我们认为公司扬州基地仍在逐步好转当中,珠海基地1 月投入的16.5 万方罐容有望推动13 年业绩保持快速增长,暂维持“增持”评级。

   

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