事件：

    2月5日，公司公布2012年年报。全年度公司营收 1.78 亿元， 归属于上市公司股东净利润0.64亿元， 分别同比增长11.3%和 15.4%。其中，第四季度公司营收 0.41 亿元，归属于上市公司股东净利润0.14 亿元，分别同比增长 3.5%和 5.0%。全年实现 EPS0.53，同比去年增长 15.4%。

    点评：

    2012年营业增速逐渐放缓。从第二季度起，公司每季度营收增速逐渐从 24.8%放缓至 4.4%和 3.5%。二季度公司高增速主要来源于扬州子公司今年上半年的扭亏。该一次性增长的影响逐渐被下游化工行业的不景气稀释。由于珠海当地化工厂原料仓储客户的需求下降，国际贸易客户的市场运作放缓，导致个别客户不再续租；此外，公司周边仓储企业的新建罐容不断增加，竞争加剧使得个别长期客户要求降低仓储费收费标准。

    预计下游行业增速放缓将影响到公司储罐建设计划。珠海三期第一阶段 16.5 万立方米储罐目前已建成，1 月起投产，预计全年平均出租率将比2012年略有下降。 我们初步测算该批新储罐在 2013 年能增厚 EPS0.11 元。由于化工行业的不景气，公司同时公告暂缓珠海三期第二阶段，我们预计扬州一期续的 13.5 万立方储罐在 2013 年也难以全部建设完成，该批储罐对2014年公司业绩贡献也将有所削减。

    下调公司评级至“审慎推荐” 。我们预计 2013-2014 年公司EPS为 0.65、0.76 元，对应 PE 水平为 21.0、17.9倍。由于下游化工行业不景气，目前公司估值水平已至合理水平，因此我们下调恒基达鑫评级至“审慎推荐” 。