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荣盛石化(002493)机构评级研报股票分析报告

 
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荣盛石化(002493)年报点评:一体化优势逐渐显现 浙石化二期投产在即

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2021-04-20  查股网机构评级研报

投资要点

    事项:荣盛石化披露年报:2020 年实现收入1072.6 亿元,同比增长30.0%;归母净利润73.1 亿元,同比增长231.2%;每股收益1.08 元,每股净资产5.48元。拟每10 股派发现金股利1.50 元、转增5 股(含税)。公司发布一季报预报,预计归母净利26.2 亿元,同比增长114%。

    平安观点:

    一体化优势显现,业绩增长显著;行业景气度仍有较大的边际提升空间:

    2020 年成品油和石化产品虽受疫情影响,景气度有所下滑,但公司一期2000 万吨炼化项目的投产和原油成本的降低,成为报告期业绩增长的主要原因。一期项目投产后,公司完全打通了原油-炼油-PX-PTA-聚酯-长丝/薄膜/瓶片产业链,锁定了全产业链利润,大大提高了抗风险能力。成品油、涤纶长丝和聚酯瓶片等行业景气度2021 年以来有了较大幅度的修复,但是跟历史平均水平相比,景气度仍然有较大的上行空间,预计随着全球经济的复苏,景气度上行带来的公司业绩提升将逐渐兑现。

    公司长期的潜在成长动力充足:具体主要包括1)浙石化二期已经投产部分装置,全线投产预计在2021 年年中,2021 年预计贡献半年利润;此外逸盛新材料PTA 项目以及盛元和永盛的聚酯下游产品项目也在稳步推进;2)后续还有中金石化产业链拓展和浙石化三期等项目规划;3)炼化和PTA 等行业受到土地、资金和技术等因素影响,进入壁垒越来越高,龙头企业的竞争力日趋增强,未来公司在炼油和化纤行业的市占率有望提升。

    盈利预测和投资建议: 结合市场环境和公司经营计划, 我们调整2021-2022 年并新增2023 年的归母净利预测分别是114 亿元(原值111亿元)、172 亿元(原值148 亿元)和219 亿元,EPS 分别为1.69、2.54和3.24 元,PE 分别为17、11 和9 倍。公司是民营大炼化和聚酯涤纶行业龙头,产业链一体化助力公司业绩增长。维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)市场需求增速放缓或者下滑;2)在建项目进度不及预期;3)国际原油价格大幅波动;4)行业竞争加剧。

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