业绩简评

    　　荣盛石化 2021 年7 月 14 日发布 2021 年上半年业绩预增公告，2021 年上半年预计实现归母净利润 65.67 亿元左右，同比增长104.69 %，扣非归母净利润59.47 亿元，同比增长87.92 %左右。

    　　经营分析

    　　浙石化一期贡献满负荷利润，驱动业绩持续增长。浙石化一期于2019年12 月进行投产，考虑到一体化装置的复杂性，2020 年Q1 部分装置大概率处于调试阶段，并未达到全年满负荷生产，浙石化一期有望在2021 年继续推动业绩增长。

    　　全球经济复苏，行业景气度持续上升。2020 年由于疫情影响，终端需求低迷，行业景气度持续处于景气底部。伴随全球疫苗接种率上升，国内外终端消费逐渐恢复，原油-PX-PTA-聚酯及原油-化工品产业链景气度持续恢复。因此荣盛石化除拥有显著行业 alpha 外，还有望获得景气度恢复带来的巨大盈利弹性。

    　　浙石化二期全面投产及深度产业链布局将带来中长期成长的确定性。浙石化二期项目有望于2021 年下半年全面投产，与此同时，浙石化二期下游大体量EVA 项目，逸盛新材料PTA，永盛科技聚酯薄膜扩建等下游项目持续推进中。全产业链布局及深加工项目持续推进在持续扩大公司产业链规模的同时，推动终端产品附加值持续增长，公司中长期成长确定性较强。

    　　投资建议

    　　由于行业景气度回暖，公司获得显著的盈利弹性，我们将2021 年盈利预测从123.45 亿元上调至132.4 亿元，上调幅度6%，预计2021-2023 年净利润为132.4/173.1/181.84 亿元，对应 EPS 为 1.83/1.71/1.8 元，给予荣盛石化 2022年景气底部净利预测 17 倍估值， 给予目标价 30.6 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1.原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化 3. 地缘政治风险 4.项目建设进度不及预期 5.美元汇率大幅波动风险6.解禁风险 7.其他不可抗力影响