本报告导读：

    浙石化产量稳步爬坡，需求回暖产业链景气度持续恢复，原料产品价差扩大，炼化项目盈利持续高增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持盈利预测及目标价。预计公司 2021-2023 年EPS 为1.26/1.65/1.90 元，增速75%/31%/15%。维持目标价33.0 元。

    维持增持评级。

    业绩符合市场预期。2021H1 公司实现营业收入844.16 亿元，同比增长67.88%；归母净利润65.66 亿元，同比增长104.69%。对应Q2 单季度公司实现营业收入498.35 亿元，同比增长70.49%；归母净利润39.45 亿元，同比增长99.02%。报告期内浙石化一期项目满负荷运行，二期项目第一批装置于2020 年11 月投入运行，炼化项目产量稳步爬坡；需求回暖、油价上涨背景下，产业链景气度恢复，浙石化盈利高增，2021H1 浙石化实现营业收入560.43 亿元，净利润113.34亿元，以桐昆股份Q1 投资收益推算，浙石化Q2 单季度净利润69.8亿元。中金石化一季度检修影响部分效益，但PX 价差恢复，上半年实现净利润4.03 亿元。聚酯产业链景气回升，盛元化纤2021H1 净利润1.34 亿元。

    浙石化效益逐步释放。浙石化二期项目化工品比例进一步提高，盈利能力大幅增强；随着产能负荷提升，未来将贡献业绩增量。浙石化作为大化工平台，新材料布局值得关注：浙石化工业级DMC 单套装置产能国际最大，EVA 预计2021 年底投产，未来有望产出光伏料。

    催化剂：二期项目装置投产，原油价格中枢上移。

    风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。