2021 年上半年业绩大幅增长，二季度环比持续增长2021 年上半年公司实现营业收入844.16 亿，同比+67.88%；归母净利润65.66 亿，同比+104.69%。Q2 单季度实现营业收入498.35 亿，环比+44.11%；归母净利润39.45 亿，环比+50.47%。

    　　浙石化一期推动业绩超预期，二期投产在即

    　　业绩大幅增长主要受子公司浙石化带动，上半年浙石化净利润达到113.34 亿，同比+153%，超出市场预期。由于浙石化一期在2020 年陆续投产达标，因而去年同期并没有满负荷运行，而今年在满负荷甚至超负荷的运行下，浙石化产能得到良好释放，并且在下游烯烃等化工品盈利恢复的行情下，浙石化业绩大幅增长。

    　　浙石化二期目前常减压装置、乙烯装置及部分下游装置处于试运行阶段，其余装置试车工作正在稳步推进中，有望在今年下半年投产运行贡献业绩，届时业绩规模预计有翻番的可能。

    　　化纤板块业绩整体有所好转

    　　聚酯产业链方面，公司化纤板块业绩有所好转，毛利同比+107%，毛利率也提升2.45pct。细分来看，长丝业绩大幅提升，利润增长明显；PTA 出现明显下滑，整体实现微利；PX 根据子公司中金石化的业绩情况，也有比较明显的改善。

    　　新材料领域延伸，远期有望成长为材料平台型公司除浙石化项目、中金项目的扩张以外，公司还在积极布局下游新材料领域，未来依托浙石化的原材料优势，逐步向高附加值的精细化工品进行延伸。公司目前正在积极推进光伏级EVA 的建设，薄膜类产品也逐步在向中高端领域进行探索，远期看有望成长为材料平台型公司。

    　　风险提示：浙石化二期投产进度不达预期，大宗品价格下滑风险。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　预计21-23 年归母净利润139/174/205 亿元，摊薄EPS=2.06/2.58/3.04元/股，当前股价对应PE=9.7/7.7/6.6x。首次覆盖，给予“买入”评级。