业绩简评

    荣盛石化 2021 年10 月14 日发布 2021 年三季报业绩预增公告，2021 年前三季度实现归母净利约101.2 亿元，同比增长79.08%。2021Q3 实现净利约35.54 亿元，同比增长45.41%

    经营分析

    浙石化一期Q3 业绩持续创同期新高，二期将驱动业绩持续大幅增长。

    浙石化一期于2019 年底投产，考虑到一体化装置的复杂性，2020 年并未全年满负荷生产，一期项目在2021 年继续推动业绩增长。与此同时，考虑到当前浙石化二期并未开始转固，并未在2021 年Q3 贡献业绩，说明浙石化一期项目在今年Q3 单季度贡献业绩估计在60-70 亿范围，单季度获利能力持续创同期新高，伴随二期项目全面投产，考虑到二期新材料等高附加值产能显著高于一期，公司业绩存在巨大增量。

    浙石化光伏级EVA 投产在即，有望丰富荣盛石化新材料产业链及推动二次成长曲线。浙石化光伏级EVA 有望年内投产，进一步丰富公司产业链布局，在”双碳”对高能耗低附加值产业的严控情境下，丰富产业链布局以及持续向下游发展有望推动二次成长曲线。

    投资建议

    由于浙石化项目盈利能力较强，二期终端产品附加值较高，我们预计2021-2023年净利134/198/223 亿元，对应EPS 1.33/1.96/2.2 元，给予荣盛石化 2022 年净利15 倍PE，目标价29.4 元，维持”买入”评级。

    风险提示

    1、原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化 3. 地缘政治风险 4.项目建设进度不及预期 5.美元汇率大幅波动风险6.其他不可抗力影响