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    　　公司发布2021 年三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利101.22 亿元，同比增长79.1%；对应Q3 实现归母净利35.6 亿元，同比增长45.5%。

    　　简评

    　　浙石化一期业绩逐步兑现，二期投产在即业绩空间广阔。今年以来，浙石化一期工程已实现稳定满负荷运行，H1 浙石化实现营收560.4 亿，净利润113.3 亿，超过了2020 年全年净利润112.3亿元，公司持有的浙石化51%股份对应的权益收益为57.8 亿。上半年，公司整体实现归母净利65.7 亿，同比增长104.7%，其中Q1、Q2 单季分别为26.2 亿、39.5 亿，Q3 公司预计实现归母净利35.6 亿，虽然环比Q2 下降9.8%，但仍保持较高盈利水平，并且预计同比增长45.5%，前三季度预计实现总归母净利101.22 亿元，同比增长79.1%。此外，公司主要产品前三季度价格均有所提升，化工原料乙烯、PX、PTA 平均价格分别为1013 元/吨、919元/吨、5085 元/吨，同比分别+28%、+68%、+45%。浙石化一期中投产的双酚A、丙烯腈前三季度价格分别23827、14252 元/吨，同比分别+133%、+70%。浙石化二期项目包括EVA、ABS、聚醚多元醇、顺丁橡胶、丁苯橡胶等在内的附加价值更高的乙烯下游产品，增加了公司业务种类。其中，第一批装置已经于2020年11 月投入运行，2021 年4 月和6 月，二期工程的乙烯和乙二醇装置分别实现了顺利开车，成功产出合格产品，其余装置的试车工作也在稳步推进中，产能稳步爬坡，预计2021 年下半年可全部投产，“4000 万吨炼化一体化”炼化巨轮呼之欲出，将进一步提升公司全产业链优势，业绩提升空间巨大。

    　　炼化一体化布局支撑，跻身新能源材料优质赛道。公司近年来产能快速扩张，除传统炼油、乙烯、芳烃等石化项目之外，不断向下游延伸产品链，逐步加码新能源材料。公司去年底投产的20万吨EO 法碳酸二甲酯DMC 产能在今年逐步释放，DMC 除了作为聚碳酸酯PC 原料外，高端产品还可作为电解液溶剂应用于锂电池领域，公司未来有望在锂电材料领域开拓延伸。此外，浙石化二期规划中包括30 万吨EVA 产能，近年来随着光伏产业的迅猛发展，EVA 需求旺盛。根据卓创资讯数据，2021 年前三季度EVA 平均价格为1.96 万元/吨，同比增长70%，且仍处在上涨趋势中，截至10 月中旬已达到2.8 万/吨。与普通EVA 材料相比，光伏级EVA 对装置和技术均有较高要求，目前国内生产厂家较　　少，国内EVA 市场呈现出供不应求的局面。浙石化二期投产的年产30 万吨EVA 材料可达到光伏级标准。随着具有高附加值的EVA 产能释放，公司盈利能力将得到进一步增强，并且以传统炼化布局为基，逐步向新能源赛道布局。

    　　聚酯项目大力发展，新增项目稳步推进。公司子公司逸盛大化100 万吨/年瓶级切片、海南逸盛50 万吨/年瓶级切片和永盛科技7 万吨/年聚酯薄膜扩建项目的投产，促进公司上年年聚酯切片、涤纶丝及薄膜的营收同比增长113.5%和35%。公司未来包括年产25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目、与恒逸石化合作的年产600 万吨PTA 项目都在积极推进中，为公司发展带来多元增长动能。

    　　研发费用大幅增长，构建技术护城河。21 年H1，公司研发费用达到了15.3 亿元，同比增长80.5%，其中Q2研发费用达到11.3 亿，同比增长54.1%、环比增长186.1%。研发费用的大幅增长主要来自于浙石化研发项目投入增加所致。公司长期以来一直重视研发生产，2012 年建立了“院士工作站”，2013 年建立了“博士后科研工作站”，2017 年又成立了“聚酯新纤维研发中心”。大量的研发投入也为公司带来了丰厚回报。公司成功研发出大规模熔体直纺聚酯和纺丝技术，芳烃产品新的合成技术路线，以及利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油的技术，有效降低了生产成本。此外，公司利用所掌握的PTA、聚酯及纺丝生产技术进行相应生产装置的增容改造，有效降低了单位产能投资成本和运行成本，增强了产品竞争力。公司以技术创新为发展动力，利用自主研发的石油化工产品降低了产品成本，提高产品附加价值，扩大公司竞争优势。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为140.1、186.1、208.2 亿元，对应EPS 分别为1.39 元、1.84 元、2.06 元，对应PE 分别为13.8X、10.4X 和9.2X。考虑浙石化二期将于2021 年投产，且远期规划浙石化三期以及中金石化炼化项目，荣盛石化具备高成长性。

    　　风险提示：行业产能过剩；全球经济下行。