事件：

    　　2021 年10 月26 日，公司发布2021 年三季报：实现营业收入1293.57亿元，同比+66.66%；实现归母净利润101.22 亿元，同比+79.08%；加权平均净资产收益率为24.33%，同比增加1.75 个百分点。销售毛利率27.28%，同比增加4.39 个百分点；销售净利率14.48%，同比增加1.84个百分点。

    　　其中，2021 年Q3 实现营收449.41 亿元，同比+64.62%，环比-9.82%；实现归母净利润35.55 亿元，同比+45.47%，环比-9.87%；平均净资产收益率为7.95%，同比减少0.15 个百分点，环比减少1.66 个百分点。

    　　销售毛利率30.28%，同比增加4.08 个百分点，环比增加2.96 个百分点；销售净利率14.73%，同比减少0.71 个百分点，环比增加0.02 个百分点。

    　　投资要点：

    　　浙石化一期盈利稳健，公司前三季度盈利创历史新高公司2021 年前三季度实现营收1293.57 亿元，同比增长66.66%；实现归母净利润101.22 亿元，同比增长79.08%。公司业绩高速增长，主要受益于控股子公司浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目一期投入运行后，各装置生产进展顺利，开工负荷稳步提升，报告期内效益释放明显。其中2021 年Q3 单季度，公司实现营收449.41亿元，同比增长64.62%，环比-9.82%；实现归母净利润35.55 亿元，同比增长45.47%，环比下降9.87%。

    　　2021 年Q3，公司经营活动现金流入净额为115.18 亿元，同比增加94.50 亿元，增幅456.97%。 2021 年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金685.63 亿元，同比上升345.53 亿元，增幅101.59%。

    　　2021Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为0.10%/0.31%/2.80%，同比-0.43/-0.05/-0.42 pct，环比-0.01/+0.01/+1.66 pct，期间费用控制良好。

    　　浙石化二期原油配额获批，后续有望开始贡献业绩2021 年10 月26 日，公司发布公告，公司收到商务部相关通知，同意安排浙石化二期项目2021 年原油非国营贸易进口允许量1200 万吨。浙石化项目自2019 年底投产以来，为公司贡献巨大业绩增量。

    　　2021 年上半年，浙石化实现营收560.43 亿元，净利润113.34 亿元，荣盛石化持有51%股份，为公司带来57.80 亿元的权益利润。据公司在互动易投资者问答平台回复，目前披露的浙石化业绩贡献仅来源于一期，尚不包括二期。浙石化二期原油加工规模为2000 万吨/年，与一期相同，同时项目包含EVA、LDPE、PC 等高附加值新材料，化工品占比更高，盈利能力更强浙石化二期第一批装置已于2020年11 月投入运行，140 万吨/年乙烯装置和80 万吨/年乙二醇装置也相继开车成功，随着二期项目进口原油配额的下发，离项目实现全面投产将更进一步。待二期项目全面投产转固，将为公司业绩带来显著提升，助力公司业绩再上新高度。

    　　涤纶长丝Q3 价差承压，Q4 有望景气持续

    　　受益于疫情有效控制，下游终端需求向好，2021 年涤纶长丝迎来景气周期，涤纶长丝价格不断增长。2021 年前三季度，FDY 市场均价达7423.53 元/吨，同增21.24%，FDY 价差达1700.22 元/吨，同增5.73%；DTY 市场均价达8789.96 元/吨，同增19.42%，DTY 价差达3066.65 元/吨，同增7.77%。2021 年Q3，受上游原材料价格上涨影响，长丝价差有所收窄，盈利能力下滑。其中Q3 单季度FDY市场均价达7734.51 元/吨（环比+2.47%），价差达1543.22 元/吨（环比-16.98%）；DTY 市场均价达9067.93 元/吨（环比+3.19%），价差达2876.64 元/吨（环比-7.16%）。进入四季度，涤纶长丝价格快速提升。截至目前，2021 年Q4 单季度FDY 市场均价达8555.21 元/吨（环比+10.61%），价差达1736.71 元/吨（环比+12.54%）；DTY　　市场均价达10100.00 元/吨（环比+11.38%），价差达3281.50 元/吨（环比+22.79%），涤纶长丝有望延续上半年景气局面，价差扩大也将有效提升公司聚酯化纤业务盈利水平。

    　　向下游延伸发力新材料，EVA 项目持续推进

    　　炼化项目的布局，为公司提供了丰富的“化工原料库”，公司也依托上游大宗化学品，持续深化产业链，向下布局化工新材料业务。其中，浙石化一期布局的9 万吨/年MMA、26 万吨/年PC 产能均已投产；二期除布局26 万吨/年PC 外，30 万吨/年LDPE/EVA 联产装置也正积极建设中。EVA 树脂具有柔软性、抗冲击强度、以及良好的光学性能和化学稳定性，广泛应用于电线电缆、发泡材料以及光伏胶膜等领域。受益于近年光伏产业的迅猛发展，EVA 呈现供不应求的局面，据卓创资讯数据，2021 年前三季度EVA 平均价格达20371.01 元/吨，同比增长80.20%。而光伏级EVA 对装置和技术均有较高要求，目前仅斯尔邦、联泓新科、宁波台化等少数几家厂商可以生产，浙石化EVA 装置具备生产光伏级的条件。待EVA 和PC等高附加值新材料投产，公司盈利能力将得到进一步增强。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为145.81、170.77、205.64 亿元，EPS 为1.44、1.69、2.03元/股，对应PE 为13、11、9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示 原油价格大幅波动；下游需求不及预期；新建项目进度不及预期；经济波动风险；汇率风险。