事件：荣盛石化发布2021 年三季报。报告期内公司实现营业收入1293.57亿元，同比增长66.66%；实现归母净利润101.22 亿元，同比增长79.08%，实现扣非归母净利润93.06 亿元，同比增长70.16%。其中2021Q3 单季度实现营业收入449.41 亿元，同比增长64.42%，环比下滑9.82%；实现归母净利润35.55 亿元，同比增长45.47%，环比下滑9.87%；实现扣非归母净利润33.55 亿元，同比增长45.59%，环比下滑3.94%。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。2021 年Q3 期间，国际原油价格呈波动趋势，相较Q2 预计公司炼化项目库存收益环比有所收窄。石化产品方面，主要产品价差同比总体有所提升，环比涨跌互现；涤纶长丝景气同比显著改善，环比有所回落。综合作用下，公司业绩同比大幅提升，环比略有回落。荣盛石化为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能1650 万吨/年，权益产能745 万吨/年，当前亦有逸盛新材料300 万吨/年PTA 产能（权益产能150 万吨/年）处于设备安装阶段。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已建成投产（常减压装置、乙烯装置及其他部分下游装置处于试运行中），未来伴随浙石化二期项目所有装置的全面投产，浙石化规模优势有望进一步凸显，炼化产品产销量将大幅增长，盈利能力将进一步提升。我们维持公司2021 年-2023 年EPS 预测为1.35元、1.75 元以及1.88 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险。