公司Q1-3 归母净利润101 亿，Q3 单季度45 亿，同比大增2021Q1-3，公司实现归母净利润101.2 亿，同比+79%；经营活动现金流336 亿，同比大幅+806%。Q3 单季归母净利润35.6 亿，同比+45%。主因浙石化一期项目投产之后，各装置生产进展顺利，报告期内效益释放明显。

    　　1.浙石化二期年内有望转固贡献增量

    　　三季度末公司在建工程1167 亿，同比有增加，反映浙石化二期尚未转固。

    　　公司10 月25 日公告，浙江石化炼化二期项目获得2021 年原油非国营贸易进口允许量1200 万吨。进口原油配额的获取有望支撑浙石化二期Q4 转固带来利润增厚。

    　　2.炼厂“少油多化”享受高煤价带来的盈利支撑，以及下游产品高附加值浙石化以“少油多化”为特征。三季度受益煤炭和甲醇价格大涨支撑，聚乙烯、乙二醇Q3 呈现上涨趋势，预计Q4 在高煤价支撑下聚烯烃和乙二醇盈利仍有支撑。

    　　浙石化二期又在一期基础上增加了EVA/LDPE、己烯-1 等产品，获取更高附加值。

    　　3.其他报表科目分析

    　　1）消费税：Q1-3，公司营业税金及附加Q1-3 达到60 亿，去年同期18亿，主要系子公司浙石化本期消费税增加。

    　　2）研发费用：Q1-3，公司研发费用28 亿，同比+104%，系子公司浙石化研发费用投入增加。

    　　盈利预测和估值：考虑到浙石化一期盈利高于预期，且浙石化二期Q4 有望转固，上调公司业绩至160/202/227 亿（原为143/180/203 亿），维持“买入”评级。

    　　风险提示：炼化盈利下滑风险；浙石化二期投产慢于预期的风险；聚酯产品盈利大幅下滑的风险