核心观点

    　　单季度业绩环比略有下滑：荣盛石化发布三季报，公告前三季度实现营收1293.57 亿元，同比+66.66%，实现归母净利润101.22 亿元，同比+79.08%，2021Q3 单季度实现营收449.41 亿元，同比+64.42%，环比-9.82%，实现归母净利润35.55 亿元，同比+45.47%，环比-9.89%，业绩环比略有下滑。

    　　二期逐步投产：10 月25 日，公司公告称收到“商务部关于下达浙江石油化工有限公司炼化二期2021 年原油非国营贸易进口允许量的通知”，同意安排浙石化炼化二期项目2021 年原油非国营贸易进口允许量1200 万吨。表明浙石化二期全面投产进入倒计时。同时二期化工品结构更为优化。

    　　工业级DMC 已投产，光伏级EVA 值得期待：依托浙石化的大化工平台，浙石化一期20 万吨/年工业级DMC 于去年投产，光伏级EVA 规划产能为30 万吨，目前稳步推进中。由于下游光伏需求高速增长，拉动光伏级EVA需求，光伏级EVA 预计仍将紧平衡，待浙石化光伏级EVA 投产后有望获得良好的盈利能力。

    　　财务预测与投资建议

    　　基于当下炼化景气水平，我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为138.50、218.07、249.49 亿元（原预测108.29、177.41、182.43 亿元），进入Q4 后，市场更关注明年业绩，故按可比公司22 年调整后平均市盈率11 倍，对应目标价为23.69 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　油价大幅波动；行业景气度下行；项目进度不及预期。