投资要点

    　　事件：荣盛石化发布《关于浙江石油化工有限公司炼化一体化项目（二期）全面投产的公告》，其控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的“4000 万吨/年炼化一体化项目（二期）”当前炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。浙石化炼化一体化项目二期投产后，浙石化新增2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力。二期项目相较一期在化工品比例、产品附加值方面均有进一步提升，未来有望从产销规模以及单位产品盈利两方面助力公司业绩增长。

    　　荣盛石化为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1600 万吨/年，权益产能约755 万吨/年，当前亦有逸盛新材料300 万吨/年PTA 产能（权益产能150 万吨/年）处于持续建设推进之中。伴随2019 年底浙江石化4000万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，其将助力浙石化产品附加值、产销规模进一步提升，盈利能力亦将进一步增强。当前炼化项目各主要产品价差多数尚存修复空间，未来随下游需求进一步修复，炼化项目盈利亦有望随之改善。我们维持公司2021 年-2023 年EPS 预测为1.35元、1.75 元以及1.88 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险。