“炼化+化纤”全产业链龙头企业，业绩保持高速增长。公司拥有国内领先的“炼化+化纤”产业链，是全球最大的PTA 供应商，控股子公司浙石化原油加工能力在全球位列领先地位。近年来，得益于产能不断扩增，公司业绩保持高速增长。2020 年公司实现归母净利润74.09 亿元，同比大幅增长231%。进入2021 年，受国际油价持续上涨影响，2021 年前三季度公司实现归母净利润101.22 亿，同比增长79%，创历史新高。目前，公司正加速实施新材料战略转型，未来持续高质量发展前景可待。

    　　浙石化二期全面投产，跻身全球超级炼厂。公司子公司浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目（二期）已全面投产。浙石化二期投产后，浙石化新增2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力，一举成为国内第一大、全球第五大炼厂。浙石化二期采用了世界领先的浆态床加氢装置，实现了重油的轻质化、清洁化利用，有效提高了渣油深度转化能力，实现了炼油提质增效。浙石化二期产品结构不断向“减油增化”方向调整，新增了26 万吨/年丙烯腈联合装置、10/3 万吨/年苯乙烯/乙苯抽提装置、40/25 万吨/年苯酚丙酮装置、80 万吨/年乙二醇装置、35 万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）装置。优化调整后，化工品占比较一期更大，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　依托全产业连优势，加速新能源战略转型。依托浙石化4000 万吨炼化一体化项目，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、DMC、PC 和ABS 塑料等一批新材料产品。其中，公司30 万吨EVA 装置已于2021 年12 月一次投料成功，成功产出VA 含量达28%的光伏料产品。得益于完备的炼化一体化布局和全产业链优势，公司EVA、DMC 等装置盈利能力优势显著。此外，公司还计划投资500 亿元，建设金塘新材料园区。金塘新材料园区位于金塘岛北部，毗邻浙石化绿色化工基地，凭借2021 年底通车的舟岱大桥，二者的协同效应将进一步加强。随着项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等新材料产能将得到有序扩充，新材料略转型逐步加速。

    　　盈利预测与估值：考虑公司浙石化二期全面投产和新材料布局逐步完备，预计公司2021、2022、2023 年归母净利润为140.1、186.1、208.2 亿元，EPS 分别为1.39、1.84、2.06 元，PE 分别为13.4X、10.1X 和9.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期、原油价格波动。