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    　　1 月28 日，公司发布2021 年度业绩预告，预计归母净利润125-133亿元，同比增长71%~82%；预计2021Q4 单季实现归母净利润24-32 亿元，同比增加44%~92%，环比下降11%~33%。

    　　简评

    　　产品价格价差波动Q4 业绩环比下滑，全年仍保持较高盈利水平。

    　　公司2021 年归母净利润预计达125-133 亿元， 同比增长71%~82%；主要系其中控股子公司浙石化“4000 万吨炼化一体化项目”投入运行后，各装置生产进展顺利，开工负荷稳步提升，年内效益释放明显。其中，2021Q4 单季实现归母净利润24-32亿元，同比增加44%~92%，环比下降11%~33%。主要系2021Q4原油价格不断上涨，且公司主要炼油产品和化工品价格持续波动，2021Q4 布伦特原油价格、PX、PTA 市场均价分别为80 美元/桶、6591 元/吨、4911 元/吨，环比+9%、-4%、-3%。2021Q4 石脑油裂解价差、PX 价差、PTA 价差分别为-70 美元/吨、982 元/吨、652 元/吨，环比-60 元/吨、-672 元/吨、+12 元/吨；此外，21年浙石化共拿到了3200 万吨原油配额，但第二批1200 万吨于10月底获批，一定程度上影响了四季度装置的开工，叠加二期装置21 年还未全面达产与转固，也对公司四季度的业绩造成一定影响。2021 全年浙石化原油加工量接近3000 万吨，2022 年预计将顺利拿到4000 万吨配额，全年加工量有望达到4600 万吨，相比21 年将有大幅提升，对公司的效益贡献将显著增长。

    　　浙石化二期全面投产，跻身全球超级炼厂。1 月12 日，浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目（二期）全面投产，在一期基础上新增2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力，成为国内第一大、全球第五大炼厂，为公司未来进一步发展下游高附加值新材料及精细化工产业提供充足的原料保障和拓展空间。同时，浙石化二期采用了世界领先的浆态床加氢装置，实现了重油的轻质化、清洁化利用，有效提高了渣油深度转化能力，实现了炼油提质增效。此外，浙石化二期产品结构不断向减油增化方向调整，新增了26 万吨/年丙烯腈联合装置、10/3万吨/年苯乙烯/乙苯抽提装置、40/25 万吨/年苯酚丙酮装置、80万吨/年乙二醇装置、35 万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）装置。

    　　优化调整后，化工品占比较一期更大，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　炼化一体化布局支撑，跻身新能源材料优质赛道。公司近年来产能快速扩张，除传统炼油、乙烯、芳烃等石化项目之外，不断向下游延伸产品链，逐步加码新能源材料。公司2020 年底投产的20 万吨EO 法碳酸二甲酯DMC产能在2021 年逐步释放，DMC 除了作为聚碳酸酯PC 原料外，高端产品还可作为电解液溶剂应用于锂电池领域，公司未来有望在锂电材料领域开拓延伸。此外，浙石化二期30 万吨EVA 产能也已于2021 年底成功投产，该装置采用利安德巴赛尔公司的管式法工艺技术，产品质量可达到光伏级标准。近年来随着光伏产业的迅猛发展，EVA 需求旺盛，与普通EVA 材料相比，光伏级EVA 对装置和技术均有较高要求，目前国内生产厂家较少，国内EVA 市场呈现出供不应求的局面。随着具有高附加值的EVA 和聚酯基膜产能释放，公司盈利能力将得到进一步增强，并且以传统炼化布局为基，逐步向新能源赛道布局。

    　　加大研发构建技术护城河，新材料项目建设如火如荼。21 年Q3，公司研发费用达到了12.6 亿元，同比增长141.7%。

    　　研发费用的大幅增长主要来自于浙石化研发项目投入增加所致。公司长期以来一直重视研发生产，成功研发出大规模熔体直纺聚酯和纺丝技术，芳烃产品新的合成技术路线，以及利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油的技术，有效降低了生产成本。同时，公司新材料项目建设如火如荼。2021 年12 月21 日，荣盛控股集团与舟山市政府签约了金塘新材料园区项目，计划投资500 亿，布局PBAT、尼龙66 等高端新材料产品。此外，公司子公司海南逸盛9 万吨RPET 产能正在推进，不断建设加码的新材料项目为公司发展带来多元增长动能。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为130.4、186.9、208.2 亿元，对应EPS 分别为1.3 元、1.9 元、2.1 元，对应PE 分别为13.9X、9.7X 和8.7X。考虑浙石化二期已于2022 年1 月投产，且远期规划浙石化三期以及金塘新材料产业园区，荣盛石化具备高成长性。

    　　风险提示：行业产能过剩；全球经济下行。