业绩创新高：荣盛石化发布21 年年报，公司全年实现营收1770.2 亿元，同比+65.0%，实现归母净利润128.2 亿元，同比+75.5%。其中21Q4 实现营收476.7 亿元，同比+60.8%，实现归母净利润27.0 亿元，同比+63.1%，全年业绩创新高。浙石化21 年实现营收1175.4 亿元，净利润223.0 亿元。分版块来看，炼油产品实现营收525.9 亿元，毛利率37.7%，同比上升12.1 个pct；化工板块实现营收684.5亿元，毛利率37.8%，同比上升9.1 个pct；PTA 板块实现营收205.1 亿元，毛利率1.1%，同比下降5.9 个pct；聚酯板块实现营收142.6 亿元，毛利率7.9%，同比下降0.8 个pct。可见主要利润来源是浙石化。

    　　浙石化二期全面投产：2022 年1 月13 日，公司公告浙江石油化工有限公司炼化一体化项目（二期）全面投产。随着浙石化二期的全面投产，公司新增2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力，产能大幅增加。此外，与浙石化一期相比，浙石化二期的精细化工产品产出更为丰富，附加值得到进一步提高。例如，EVA 装置自投料不到一星期就产出了合格产品。

    　　依托浙石化向新材料延伸：依托浙石化4000 万吨炼化一体化项目，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署EVA、DMC、PC 和ABS 等一批新能源材料产品，金塘岛新材料园区项目不断推进。此外，浙石化α烯烃项目已取得项目备案，相关工作也在推进过程当中。

    　　结合当前原油价格和炼化景气度，我们调整公司2022-2024 年EPS 分别为1.62、2.05、2.23 元（原预测2.15、2.46、-元），可比公司22 年平均PE 为10 倍，对应目标价为16.20 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　油价大幅波动；行业景气度下行；新材料项目发展不及预期。