业绩简评

    荣盛石化2022 年4 月28 日发布2022 年一季报,荣盛石化2022 年Q1 实现营业收入686.01 亿元,同比2021 年增长98.38%,实现归母净利润31.16 亿元,同比2021 年增长18.84%。

    经营分析

    浙石化利润空间巨大,业绩成长确定性强:参考荣盛石化年报,2021年浙石化利润222.96 亿元,全年给公司带来投资收益113.7 亿元,浙石化二期截止2021 年年底转固约12.5%,参考2021 年底浙石化二期未转固额在在建工程中的占比,测算截止2022 年Q1 浙石化二期转固率约为34.8%左右,伴随浙石化二期深加工项目的逐步投产,二期业绩有望在2022-2023 年逐步释放,公司业绩成长确定性强。

    深加工项目投产增厚产品附加值同时将大幅弱化成本端涨价的影响:浙石化二期项目中包含用于光伏、新能源汽车等的大体量新材料,公司的多个新材料园区项目也在积极推进过程中,参考桐昆股份2022 年Q1对联营公司的投资收益,2022 年Q1 浙石化实现净利约为53.4 亿元,相比2021 年同期增长22.75%,环比2021 年Q4 增长19.59%,对荣盛石化2022 年Q1 业绩贡献约27.23 亿元,在全球“双碳”政策推动下,新能源相关材料终端消费需求高增长确定性较强。在原油价格以及煤炭价格上行趋势下,由于浙石化深加工项目的投产,终端产品加权销售价格涨幅高于原料端涨幅的情形将陆续得以体现,公司业绩有望持续增长。

    投资建议

    当前原料端价格中枢持续上行,而终端高附加值产品预计2022-2024 年逐步释放,存量产能业绩或承压,我们下调了2022-2023 年盈利预测,在行业极端景气底部情景下,荣盛石化2022-2024 年盈利预测为148.3亿元/198.2 亿元/250.6 亿元,2022-2023 年下调幅度分别达25%和11%,对应2022-2024 年EPS 分别为1.46 元/1.96 元/2.48 元,对应PE 为9.03X/6.75X/5.34X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1.油价单向大幅波动风险;2.终端需求严重需求恶化;3.地缘政治风险;4.项目建设进度不及预期;5.美元汇率大幅波动风险;6.其他不可抗力影响