本报告导读：

    浙石化二期全面投产提供业绩增量，低成本原油库存带来库存收益，业绩符合预期；项目建设有序推进，炼化龙头加速转型新材料。

    投资要点：

    维持增持评级，维持盈利预测及目标价。我们预计公司2022-2024年EPS 分别为1.44/1.69/1.97 元，增速为14%、18%、16%。维持目标价21.6 元。维持“增持”评级。

    业绩符合市场预期。2022Q1 公司实现营业收入686.01 亿元，同比+98.38%，环比+43.91%；归母净利润31.16 亿元，同比+18.85%，环比+15.32%。公司业绩高增长主要来自：①浙石化二期于2022 年1 月中旬全面投产，效益逐步释放；②低成本原油带来库存收益，2021 年公司取得1200 万吨原油配额，我们预计有部分结余，低成本原油库存保障公司生产，并带来库存收益。

    化工品需求有望改善。高油价、弱需求背景下，部分化工品价格传导不顺畅。预计后续随着疫情控制、稳增长背景下化工品需求改善，对应炼化产品、长丝等盈利有望改善。此外，浙石化二期全面投料试车，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高，盈利能力增强。

    依托大化工平台加速布局新能源新材料。公司依托浙石化4000万吨炼化一体化项目，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，布局EVA、DMC、PC 和ABS 等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。此外，荣盛新材料（舟山）目前已经成立,预计将承接前期控股集团与舟山市政府签约金塘新材料园区项目，规划投资超过500 亿元，布局高附加值新材料。

    风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预