事件:荣盛石化发布2022 年一季报,报告期内公司实现营收686.01 亿元,同比增长98.38%,环比增长43.92%;实现归母净利31.16 亿元,同比增长18.85%,环比增长15.33%;实现扣非归母净利29.82 亿元,同比增长21.29%,环比收窄4.60%。

    维持“审慎增持”的投资评级。2022 年第一季度内,国际油价大幅上行,浙石化炼化一体化项目成本传导顺畅,同时叠加部分产品盈利或稍有改善、季度内油价上行所带来的库存收益以及二期项目全面投产逐步放量所带来的业绩增量,综合作用下公司季度归母净利实现增长。荣盛石化为PTA 行业龙头企业,其参控股PTA 产能约1900 万吨/年,权益产能约905万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产,公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显,产品种类丰富,不仅具有较强盈利能力,产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产,其将助力浙石化产品附加值、产销规模进一步提升,盈利能力亦将进一步增强;同时公司依托浙石化平台继续深挖项目潜力,布局下游新能源、新材料领域,未来有望进一步提升公司综合盈利能力。此外,2021 年全年来看,炼化项目各主要产品价差多数尚存修复空间,未来随下游需求进一步修复,炼化项目盈利亦有望随之改善。我们调整公司2022 年、2023 年EPS 预测为1.58 元、1.80 元,同时引入2024 年EPS 预测为2.06 元,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅下行的风险;炼化项目进度不及预期的风险。