本报告导读：

    公司2022H1业绩因高油价、弱需求出现承压。预计后期随着稳增长驱动下需求边际改善，公司进一步迈向高附加值新材料进程提速，公司盈利有望增厚。

    投资要点：

    维持增持评级，下调盈利预测及目标价：我们下调公司2022-2024年EPS 为1.1/1.42/1.57 元，增速为-13%/29%/11%，参考可比公司给予PE16X，下调目标价为17.60 元，“增持”评级。

    2022H1 业绩略低于预期：公司2022H1 实现营收1476.28 亿元，同比+74.88%，归母净利53.67 亿元，同比-18.27 亿元。其中2022Q2 实现营收790.26 亿元，同比+58.58%，归母净利22.64 亿元，同比-35.17%，环比-24.08%。业绩承压的原因是原油价格上涨导致的成本增加，同时下游需求受疫情冲击较大，PTA、长丝等产品价差缩窄，盈利承压。

    布局高端材料，打开成长空间：公司进一步向炼化下游新材料产业链延伸。公司8 月17 日公告千亿级新材料产能计划，计划以浙石化化工品为主要原料，未来两年计划建设30 万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、10 万吨/年EVA（釜式）、40 万吨/年LDPE 装置、20 万吨DMC、3*6 万吨PMMA、120 万吨ABS。此外公司拟投资641 亿新建400 万吨催化裂解，α-烯烃，2*20 万吨POE，8 万吨聚丁烯，100 万吨醋酸，2*30 万吨醋酸乙烯，30 万吨管式EVA/LDPE，2*15 万吨己二酸，25 万吨己二腈，28 万吨己二胺等新装置，进一步提高高附加值的新材料产品比例，提升公司的综合竞争实力

    化工品需求有望改善：预计后续随着疫情控制、稳增长背景下化工品需求改善，对应炼化产品、长丝等盈利有望改善。公司盈利有望改善。

    风险提示：油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期