事件描述
荣盛石化公布2022 年三季报:报告期内公司实现营业收入2251.18亿元,同比+74.03%;归母净利润54.51亿元,同比下降46.15%。
事件点评
三季度盈利承压,静待需求边际改善下的业绩修复。公司Q3 营收774.91 亿元,同比+72.43%,环比-1.94%,Q3 归母净利润0.84 亿元,同比-97.64%,环比-96.27%。Q3 毛利率8.97%,环比-5.75pct,Q3 净利率0.45%,环比-4.47pct。原料方面,三季度布油均价98.06 美元/桶,同比+33.84%,环比-12.43%,环比小幅下降但仍处于历史高位,公司成本压力延续。截至10 月24 日,布油价格为93.26 美元/桶,价格趋于稳定,成本端有所恢复。需求方面,宏观经济、疫情对需求的扰动持续,产品价格下行,POY/FDY/PTA/聚乙烯/聚丙烯Q3 均价分别为7936/8475/6246/9252/9063 元/吨,环比变化-4.66%/-3.58%/-6.11%/-18.61%/-10.57%。成本、需求等多重压力下公司盈利承压,但受益于浙石化项目全面投产,公司第三季度在产品价格回落下营收保持较高水平,随着未来需求的边际改善,公司盈利有望迎来修复。
研发费用持续增长,夯实长期发展基础。公司积极与国内外展开合作,聚焦研发工作,2022 年前三季度研发费用为33.39 亿元,同比增长19.81%,Q3 研发费用为13.28 亿元,同比增长5.31%,环比增长15.68%,保持高水平研发投入,为公司长期稳定发展及延伸新材料项目提供动力。
加速布局新材料项目,高附加值产品保障未来成长。公司投资千亿于高性能树脂项目、140 万吨乙烯及下游化工装置(二期工程产品结构优化)项目、高端新材料项目,项目包含DMC、EVA、α-烯烃、POE、ABS、己二腈等产品,项目在降低成品油产出比例的同时,为下游高附加值新材料提供原料保障,同时在新能源材料中不断加码,提升高附加值产品比例,在产业链不断延伸、补全下,公司业绩受周期周期影响或将有所减弱。
投资建议
我们预计公司2022-2024 营业收入为2908.67 亿元、3153.78 亿元、3400.14 亿元,归母净利润为78.22 亿元、149.59 亿元、193.08亿元,按最新收盘价对应PE 分别为13.86 倍、7.25 倍、5.62 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:
产品价格大幅波动;丙烷、乙烷价格大幅波动;在建项目进度不及预期。