事件：2023 年10 月25 日，公司发布了2023 年第三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入2390.47 亿元，同比增长6.19%；归母净利润为1.08 亿元，较23H1 扭亏为盈；扣非归母净利润为-1.30 亿元。

    　　23Q3 业绩环比大幅改善。23Q3，公司实现营业收入845.22 亿元，同比增长9.07%，环比略降0.33%；实现归母净利润12.34 亿元，同比大增13 倍以上，环比大增2 倍以上；实现扣非归母净利润12.58 亿元，同比增长6 倍以上，环比增长5 倍以上。

    　　亚洲成品油裂解价差修复，Q3 毛利率有所回升。随着三季度国内需求回暖，成品油和化工品价格有所回升，23Q3，新加坡的汽油、柴油、煤油和布伦特原油的价差均值分别为18.56、27.13、25.94 美元/桶，环比Q2 分别提高了15.96%、91.94%、90.05%，价差的修复提高了公司的盈利能力。此外，7 月，国家商务部批复赋予浙石化成品油非国营贸易出口资格，从而浙石化作为首家获得出口权的民营炼化企业率先打开了东南亚的销售窗口，在国内成品油供应过剩以及国际成品油价格高位的局面下，浙石化成品油出口权具有稀缺性和较高的价值；9 月1 日，公司获悉商务部下达的成品油、低硫船用燃料油出口配额的通知，安排浙石化成品油一般贸易出口配额104 万吨，低硫船用燃料油出口配额2 万吨，有望打开公司成品油的出口套利空间。据公司公告测算，23Q3，公司毛利率为15.88%，同比提高了6.91pct，环比提高了2.04pct。

    　　新项目陆续落地，高附加值产品投产有望强化公司盈利能力。公司依托浙石化大炼化平台的优势，规划的高附加值产品相继投产。23Q3，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的30 万吨/年醋酸乙烯装置、60 万吨/年苯乙烯装置均已顺利产出合格产品，1000 吨/年α-烯烃中试装置也已顺利产出合格产品1-己烯；此外，公司控股子公司永盛科技的年产25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目第二条拉膜线及配套聚合装置顺利投产，未来，随着项目项目全部投产，公司的聚酯薄膜产能将到达43 万吨。

    　　投资建议： 我们预计， 2023-2025 年， 公司归母净利润分别为15.75/40.21/63.49 亿元，EPS 分别为0.16/0.40/0.63 元/股，对应2023 年10月26 日的PE 分别为72/28/18 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：原油价格波动的风险；主营产品价格下降的风险；新增产能投放速度较慢的风险；协议落地不及预期的风险。