2023Q3业绩同环比提升显著。公司2023年前三季度，实现营业收入2390.47亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润1.08亿元，同比减少98.03%。其中，2023年Q3单季度实现营业收入845.22亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长1367%，环比增长261.75%，盈利修复明显。

    　　成本端高位支撑，需求复苏，成品油、芳烃价差坚挺。截至2023年9月，以新加披FOB为基准，汽油/柴油/煤油裂解价均值达10.47/27.86/23.66美元/桶，分别位于三年以来历史价差的55%/65%/66%分位；芳烃方面，纯苯/PX/丁事烯价差均值达3050.33 /4375.39/3862.33元/吨，分别处于三年以来历史价差的66%/91%/52%分位。我们认为油价中枢仍将有望维持相对高位，利好成品油出口以及芳烃产品收益。

    　　获得2023年第三批成品油出口配额，市场选择灵活。公司于9月获得2023年第三批成品油出口配额，包含成品油104万吨，低硫船用燃料油2万吨。一是可享受出口免征消费税、增值税的优惠，事是可以根据国内市场和国际市场的经济效益来选择安排两个市场的供应数量，追求利益最大化，对日常经营有积极影响。

    　　第三次股份回购进展顺利。截至2023年10月11日，公司第三期股票回购计划累计达82,534,771股，占公司总股本的0.8151%，成交总金额为10.11亿元，目前回购资金总额已达到拟回购资金总额的下限10亿元，回购顺利推进彰显管理层对公司内在价值的肯定。

    　　在建产能陆续兑现，进一步优化公司产业结构。公司2023年三季度装置进展包括：1）永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目全部投产，公司的聚酯薄膜产能达到43万吨，位居国内前四。2）浙石化的30万吨/年醋酸乙烯装置，目前已顺利产出合格产品，在降低EVA生产成本和提升市场竞争力方面有积极意义。3）浙石化的60万吨/年苯乙烯装置产出合格产品，投产后预计公司苯乙烯总产能达250万吨/年。4）浙石化的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，目前已顺利产出合格产品1-己烯，有助于打破对国外工艺技术的依赖。

    　　投资建议：大而美标的，行业周期底部配置价值凸显。油价高位震荡，化工行业整体处于周期相对底部。随着需求回暖，产品价差存在回升趋势；公司优质资产陆续投产，预计业绩有望逐步修复。依据审慎性原则及市场修复情况，我们调整2023 -2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.32、67.24、113.97亿元（原预测值分别为34.07、99.72、132.14亿元），EPS分别为0.21、0.66、1.13元（原预测值分别为0.34、0.98、1.31元），对应PE为53.01X、16.81X、9.91X。维持买入评级。

    　　风险提示：原油价格剧烈波动；下游炼化品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等